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正文目录

钢铁行业新规范发布，关注信号意义 1

城投债 3

“以旧换新”及县域消费成为春节期间消费市场热点 3

投资建议 5

金融债周度观点 8

一级市场跟踪 10

二级市场观察 13

二级成交的“量” 13

二级成交的“价” 15

风险提示 17

图表目录

图表1：钢价 1

图表2：黑色行业投资增速 2

图表3：金融债各品种信用利差及变动情况 9

图表4：二永债收益率和信用利差-分省份 9

图表5：各个省份二永债成交规模（亿元） 10

图表6：本周信用债发行情况 10

图表7：本周金融债发行情况（亿元） 11

图表8：本周城投债和产业债认购情况 11

图表9：本周城投债和产业债发行成本情况 11

图表10：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 11

图表11：本周信用债协会完成注册情况 12

图表12：本周信用债成交规模和数量 13

图表13：本周城投债成交规模-分省份（万） 13

图表14：本周产业债成交规模-分行业（万） 13

图表15：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 13

图表16：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 13

图表17：本周城投债加权成交久期（年） 14

图表18：本周产业债加权成交久期（年） 14

图表19：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 15

图表20：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 15

图表21：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 16

图表22：本周金融债收益率情况-分省份（%） 16

图表23：本周金融债收益率情况-分品种（%） 16

1钢铁行业新规范发布，关注信号意义

2月8日，工业和信息化部发布《中华人民共和国工业和信息化部公告2025年第

号》，将《钢铁行业规范条件（2025年版）》予以公告（以下简称“钢铁行业新规范”）。根据原文，钢铁行业新规范适用于长流程和短流程钢企，并对钢企实施两类评价体系，第一档为“规范企业”，第二档为“引领型规范企业”。

其中“规范企业”的评价体系包含基本要求、工艺装备、环境保护、资源消耗、安全生产、质量管理6项一级指标，包含“2026年起完成全流程超低排放改造并公示”、“上年度以来未发生较大及以上生产安全事故”、“2025年底前主要生产工序能效指标达到基准水平”等具体要求。

而“引领型规范企业”的评价体系则主要侧重于高端化、智能化、绿色化、高效化、安全化、特色化等方面。

在产能方面，钢铁行业新规范并没有过多涉及，仅提到已公告的“规范企业”和“引领型规范企业”一旦违反国家产业政策，存在违规新增钢铁产能、违法生产“地条钢”等情形的，应该撤销公告。

行业层面，从近几年黑色金属冶炼及压延固定资产投资额的累计同比来看，自22年开始，行业投资一改2018至2021年的高速增长，进入负增速或极低增速，如2023年和2024年同比增速分别为0.2?和1.8?。

而同时，行业盈利能力也在下降：财联社2月5日公告，从钢铁行业上市公司已披露的2024年的业绩预告来看，27家发布了年度业绩预告，多数钢企亏损加剧；上市公司中，鞍钢股份预亏损最多，或高达71.09亿元；此外净利润亏损变动幅度最大的为广东中南钢铁股份有限公司，净利润同比预计下滑2751.44?；重庆钢铁预计2024年年度净利润亏损32.53亿元左右。

目前来看，2025年钢铁行业供需矛盾依旧突出，行业景气度是否进入右侧主要需要观测两个方面：

第一个是钢铁行业供给侧改革。如前所示，钢铁行业新规范发布，但对于供给侧改革更具体的细节并没有公示，可保持关注。可以期待的是，政策层面可能会进一步推动钢企加强兼并重组以及去落后产能，届时，钢企竞争格局、铁矿石议价能力及供需格局均会有改善。

第二个是地产行业，可关注专项债收储、保交楼进度、供地政策改革等方面。长期或需要关注制造业升级改造带来的信心筑底以及居民收入提振。

图表1：钢价

元/吨

现货价:热轧卷板 现货价:硅铁 现货价:线材 现货价:螺纹钢 现货价:不锈钢-右轴

11,000 25000

10,000

9,000

8,000

7,000

6,000

20000

15000

10000

5,000

4,000

5000

3,000 0

花顺 究所

图表2：黑色行业投资增速

表观消费量:铁合金:当月值

万吨 黑色金属矿采选固定资产投资额：累计同比

黑色金属冶炼及压延固定资产投资额：累计同比

500

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0

花顺，国家统计局 究所注：表观消费量部分数据缺失。

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