天山铝业-公司研究报告-疆内电解铝第一股-23072017页.pdfVIP

[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

天山铝业(002532.SZ)

2023年07月20日

买入（首次）天山铝业（002532.SZ）：疆内电

所属行业：铝

当前价格(元)：6.43解铝第一股

投资要点

证券分析师

翟堃

发轫于新疆的一体化铝企。公司于2010年上市，电解铝相关资产于2020年上市，

资格编号：s0120523050002

专注铝行业三十载，形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔研发

邮箱：zhaikun＠

制造的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。

张崇欣

资格编号：S0120522100003

电解铝行业供需维持紧平衡。铝产业链包含铝土矿开采——氧化铝精炼——金属

邮箱：zhangcx＠

铝冶炼——铝合金生产——铝材以及终端产品制造六个产业环节。《关于印发清理

研究助理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》和《关于印发部分产能严重

谷瑜过剩行业产能置换实施办法的通知》这两个文件的落实，电解铝无序扩张的乱象

邮箱：guyu5＠得到根本治理。目前电解铝总产能“天花板”已成。在总产能上限没有被突破的

平稳中，电解铝版图重构。在电解铝供需双弱的背景下，行业供需维持紧平衡。

市场表现

一体化布局增强公司抗风险能力。公司拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电、

天山铝业沪深300电解铝、高纯铝、铝深加工的全产业链生产环节，具有完整铝产业链一体化综合

46%优势。天铝有限建成120万吨电解铝产能,随着广西靖西天桂250万吨氧化铝项目

34%

23%和南疆阿拉尔30万吨预焙阳极项目的全部投产，公司已实现主要原材料氧化铝和

11%预焙阳极的全部自给自足，公司的6台自发电机组可满足公司铝锭生产80%-90%

0%左右的用电需求。今年3月，公司公告完成印尼铝土矿项目的收购协议签署，锁

-11%定了海外优质、低成本的铝土矿资源。在市场环境发生激烈变动情况下，这样的

-23%

2022-072022-112023-032023-07产业链一体化优势更加凸显，能有效规避生产要素市场变化而产生的巨大波动，

确保公司业绩的持续和稳定。

沪深300对比1M2M3M

绝对涨幅(%)1.10-3.31-19.32区位优势助力公司低成本获取原材料。公司电解铝生产基地位于新疆，受益于新

相对涨幅(%)3.83-0.24-12.03疆煤炭资源丰富，价格显著低于内地的优势，公司自备电站的发电成本显著低于

资料来源：德邦研究所，聚源数据行业平均水平，80%-90%左右电力为自供。公司氧化铝生产基地位于广西，受益

于广西地区丰富的铝土矿资源储量，公司氧化铝生产具有较强的资源和成本优势。

相关研究公司在新疆布局的60万吨预焙阳极，得益于靠近石油焦产地以及新疆较低的天然