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基础材料/能源行业月报:需求延续偏弱,部分品种迎补库周期.docx

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u行业价差仍待修复,资本开支增速呈现放缓迹象 3

需求侧:PMI转为荣枯线以下,政策利好下化工品需求有望边际回暖 3

供给侧:行业资本开支仍在增长,但增速回落至2021年以来较低水平 5

投资策略:下游产品或率先复苏,关注供给格局优化及新技术驱动的品种 6

化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾 7

重点子行业月度回顾 8

油气:寒冷天气及制裁等影响供给,美国天然气价格大幅上涨 8

烯烃及衍生品:油头及气头乙烯价差收窄,丙烯酸/丙烯腈市场上行 9

化纤:纺服海外需求显现复苏迹象,涤纶长丝库存维持低位 11

煤化工:行业供需矛盾仍突出,部分品种因低库存提价 13

纯碱和氯碱:纯碱/PVC需求改善程度有限,烧碱盈利持续向好 14

钛白粉:成本端钛矿价格回升,海外反倾销致国内钛白粉出货承压 16

有机硅/工业硅:供需矛盾仍存,需等待行业格局变化 16

制冷剂:25年配额延续偏紧态势,行业高景气持续 18

聚氨酯:春节前后市场货源紧张,TDI偏强运行 18

塑料制品:1月行业整体维稳,部分品种价差有所改善 19

轮胎:12月欧洲市场表现较好,北美需求相对平稳 20

农药:行业仍在底部盘整,部分产品价格上涨 21

化肥:阶段性淡季,氮肥及磷肥价格小幅下降 22

氨基酸:1月赖/苏氨酸价格有所下跌,蛋氨酸价格有所上涨 23

维生素:1月价格有所走弱,关注需求端变化 24

代糖:1月三氯蔗糖价格有所支撑,企业挺价意愿较强 25

重点推荐公司 26

风险提示 28

行业价差仍待修复,资本开支增速呈现放缓迹象

2025年1月多数产品需求进入传统淡季,叠加行业新增产能较多以及成本端油价相对高位等因素,化工行业整体价差仍未见明显改善,1月末CCPI-原油价差约207,处于2012年以来20%以下分位数。24Q4以来化学原料与制品制造业PPI增速同比有所回落,受短期供需压力影响,化工行业阶段性盈利仍处于偏弱水平。

图表1:化工CCPI价格指数与原油期货价格和价差走势 图表2:化学原料及化学制品制造业库存周期变化

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CCPI-原油价差 CCPI指数

(美元/桶)

原油三地移动平均-

原油三地移动平均-右

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PPI同比 产成品存货额同比-PPI同比

, 注:存货额同比-PPI同比近似于存货量同比,可表征库存周期中的库存水平

需求侧:PMI转为荣枯线以下,政策利好下化工品需求有望边际回暖

据国家统计局数据,2025年1月国内PMI数据为49.10,处于荣枯线以下,2024年1-12月国内房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比增速-23.0%/-27.7%/-12.9%,2024全年地产端景气度延续偏弱;汽车、家电等受益于“以旧换新”以及海外抢出口等带动,2024年1-12月产销量累计同比仍保持正增长。后续伴随国内地产、消费等领域政策端持续发力,终端需求有望逐步迎来改善。

图表3:PMI指数走势 图表4:国内房屋新开工/竣工和商品房销售面积累计同比变化

65 PMI 荣枯线

房屋新开工面积:

房屋新开工面积:累计同比

房屋竣工面积:累计同比

商品房销售面积:累计同比

60 100%

55 50%

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