美图公司-市场前景及投资研究报告：AI赋能全球化产品力，B端拓展应用场景.pdfVIP

证券研究报告—行业深度报告

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证券研究报告证券研究报告———公司深度报告行业深度报告

撰写日期：2025年02月19日

撰写日期：2025年02月19日

撰写日期：2025年02月19日

美图公司——AI赋能全球化产品力，B端突围拓展应用场景

投资要点

美图公司1357.HK

战略聚焦影像与设计产品，AI赋能提升产品力行业：互联网

·美图公司运用AI技术实现应用变现，作为SaaS企业依靠AI赋能的影评级：增持（首次）

像与设计产品力推动会员订阅转化。以工具为核心定位促使美图持续洞察

真实修图诉求，利用AI技术提升修图效率与审美边界，提升用户体验、粘基本信息

性与付费意愿，进而促升订阅渗透率与ARPU。当前股价（港元）6.5

·AI+视觉内容是当前商业化变现最强的AI应用赛道，但AI图像应用发总股本(百万股)4558.06

展进程中单一/少数功能的产品留存度不高，而AI图像编辑应用常青，美总市值(亿元)296.27

图旗舰产品——美图秀秀集合多功能DAU领先。

从生活向生产力场景拓展，B端应用广阔

·在2.5亿MAU大盘上，生产力产品用户数与占比双增，1H2024生产力

MAU环比增长8.7%至1920万，同比增长2%，占比提升至7.5%。1H2024综

合订阅渗透率为4.2%，AI修图领域的长期技术沉淀与用户数据积累有助于

美图快速迭代功能并适应市场需求，用户留存率与付费订阅渗透率持续在

上升通道中。

·底层MiracleVision视觉大模型持续研发快速迭代，AI在图像/视频领

域的商用空间广阔，助力电商、广告、游戏、动漫、影视生产力提升。合作

大语言模型完善并优化AI功能如AI-PPT，DeepSeek开源大模型发布，推

理能力提升，有助于美图更多AI应用落地。

·集合电商+设计+工作流功能的美图设计室已导流并聚集小B端用户，

产品收入增长逾152%，整体B端用户覆盖度仍有较大提升空间且具有变现

能力。AI图像+设计/电商市场空间广阔，我们看好美图在该应用领域小B

端普惠进程中的变现能力，以及若电商应用能促进购买转化将实现从白牌

到品牌电商进一步提升付费订阅渗透率和粘性的机会。

全球化贡献用户增量，核心业务与广告业务双增

·国内MAU趋于稳定（1.7亿+），海外用户占比超30%（8500万），订阅

渗透率已与国内水平相当，ARPU因定价（汇率）差异显著高于国内，贡献

近50%的影像与设计产品收入。

·广告业务随着整体MAU的平稳回升与生产力/海外产品的不断推出稳

步增长。用户数的增加与长期订阅用户的增加促使平台的使用人数与频次

增加，流量基数与新产品广告位保障广告业务稳增长。全球化布局下，

1H2024中国内地以外地区广告业务收入增长129%。

风险提示：AI技术的提升和落地不及预期，市场竞争风险，全球地缘

政治环境波动或影响AI产品出海。

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