特朗普2.0的“歧视性关税”框架.docxVIP

目录

一、热点思考：特朗普2.0的“歧视性关税”框架 5

（一）特朗普2.0关税的意图：三大目标，真正的贸易战可能尚未到来

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（二）特朗普2.0关税的路径：三种具体措施，或配合实施 6

（三）新一轮关税可能带来的影响：或难以持续平衡贸易逆差，但可快速增加关税收入 9

二、海外大类资产基本面重要事件 11

（一）大类资产：发达国家长债利率下行，金价持续攀升 11

（二）特朗普2.0：特朗普已颁布86项政策命令 17

（三）美债：TBAC维持拍卖规模不变 17

（四）美联储：市场预期美联储5月降息 18

（五）就业：1月美国非农低于预期，但失业率回落 19

（六）职位空缺：12月美国职位空缺率回落至4.5% 20

（七）制造业PMI：1月美国ISM制造业PMI突破50 21

（八）失业金：当周美国初申领失业金人数高于市场预期 22

三、全球宏观日历：关注美国1月CPI 24

风险提示 24

图表目录

图表1：关税实施的细节隐藏在特朗普政府公开信息与发言中 5

图表2：美国芬太尼问题集中在南部边境 6

图表3：美国非法移民主要来自墨西哥 6

图表4：欧盟、墨西哥等均是美国潜在贸易战对象 6

图表5：美国自欧盟进口占比达19% 6

图表6：特朗普政府《美国优先贸易政策》中公布的贸易具体措施 7

图表7：美国与他国有效适用加权平均关税税率对比 8

图表8：对单个国家征税会造成进口转移效应 8

图表9：美国与主要贸易伙伴关税差距 8

图表10：2017-2023年，各国占美国进口份额 8

图表11：拜登三大法案补贴规模 9

图表12：美国高进口依赖度产品 9

图表13：美国三次高关税时期对贸易逆差的缓和效果较为有限 9

图表14：不同关税情形下美国财政收入增加规模 10

图表15：美国年度关税收入的理论上限 10

图表16：不同情形下，关税对美国经济的影响 10

图表17：美国PCE中，进口商品、服务占比约10% 11

图表18：其中，中国占比约15%-23% 11

图表19：关税对美国PCE的影响 11

图表20：当周，发达市场股指走势分化 12

图表21：当周，新兴市场股指走势分化 12

图表22：当周，美国标普500行业走势分化 12

图表23：当周，欧元区行业走势分化 12

图表24：当周，恒生指数全线上涨 13

图表25：当周，行业方面多数上涨 13

图表26：当周，发达国家10Y国债收益率多数下行 13

图表27：当周，美、英、德10Y收益率下行 13

图表28：当周，新兴市场10Y国债收益率走势分化 14

图表29：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 14

图表30：美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值 14

图表31：当周，欧元兑美元升值 14

图表32：当周，主要新兴市场兑美元多数升值 14

图表33：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 14

图表34：当周，人民币兑美元贬值、兑日元升值 15

图表35：当周，美元兑人民币升值 15

图表36：当周，大宗商品走势分化 15

图表37：当周，WTI原油、布伦特原油下跌 16

图表38：当周，焦煤价格上涨、螺纹钢下跌 16

图表39：当周，LME铜、LME铝上涨 16

图表40：当周，通胀预期持平前值2.42% 16

图表41：当周，COMEX金价上涨、银价持平前值 16

图表42：当周，10Y美债实际收益率下行至2.07% 16

图表43：历任总统颁布行政命令数量 17

图表44：特朗普就职以来颁布措施领域分布 17

图表45：TBAC维持拍卖规模不变 17

图表46：财政部下调一季度净发债规模 17

图表47：市场对美联储政策利率预期（截止2月8日） 18

图表48：本周美联储重要官员发声 18

图表49：1月美国非农新增就业14.3万人，低于市场17.5万人的预期 19

图表50：1月美国私人部门平均时薪环比0.5%，超出市场0.3%的预期 20

图表51：1月美国失业率回落至4.0%，低于市场4.1%的预期 20

图表52：12月美国职位空缺率回落至4.5% 21

图表53：美国1月ISM制造业PMI强于市场预期 22

图表54：当周初申领失业金人数（非季调）