投资策略报告：哪些成长方向领跑春季躁动？.docxVIP

内容目录

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TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3

核心图表跟踪 5

风险提示 12

图表目录

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宏观环境：美元美债利率阶段性震荡、缓和外部环境 5

市场情绪：全A周日均换手率处于2017年来前5.8%水平 5

市场情绪：融资持仓、成交占全市场比重处于2017年来前18.2%、9.5%水平 5

春季躁动-节奏：节前防御，节后进攻 6

春季躁动-风格：先大盘、绩优，再小盘、主题 6

春季躁动-行业：春节后，TMT领先 7

科创：参考A500行情，非沪深300成分更强 7

科创：科综开始走强，资金蓄力新一轮ETF发行 7

科创：值得机构投资者关注的科综ETF行情潜在受益标的 8

主题龙头表现：2020~2021年的新能源VS当前的低空经济、人形机器人以及人工智能 8

主题拥挤度：人形机器人、AI维持高位，低空经济底部回暖 9

主题ETF：节后日度流入水平回到高位 9

主题ETF：资金流入机器人体量领跑 9

业绩预告：指数亮点在上证50、沪深300，TMT是唯一正增板块 10

业绩预告：增速中枢前三行业为非银金融、有色金属和美容护理 10

特朗普关税：上任以来落地1项，还有4项潜在关税 11

特朗普关税：“对等关税”落地潜在受损重点商品 11

回顾与观点

回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示做多+成长机会；9月底以来《红旗迎风展》系列指出把握牛市行情机会。年度策略

+11月以来《大象起舞》系列长期推荐科技+红利，并阶段提示红利超额机会。

成长板块引领春季进攻行情。节前大盘蓝筹红利防御，节后小盘成长主题进攻如期展开（1月5日月报梳理）。若海外环境短期不出现特别变化，流动性宽松、经济具备修复预期，当下宏观情形利于权益市场表现；与历史上的春季躁动行情相类似，行情至少持续至两会前夕，重点关注TMT、小盘、主题、成长；去年中央经济工作会议至年底表现领先的AI、人形机器人、低空经济是市场的三大主题主线；后续可以持续关注整体市场和细分行业的交易热度情况（见下文图表）。

配置层面，我们推荐券商、科技主题：1）科综ETF即将密集发行，关注其中非科创50成分（筛选标的见下文图表）；2）两会临近、政策预期升温，低拥挤度的低空经济可能具备较大预期差（整机零部件/基建/运营商）；3）海外特朗普扶持

+国内DeepSeek提效，AI软硬共振，软件应用（端侧华为链等+ToB金融/医疗/教育等）+硬件支持（算力链AIDC/服务器/芯片+电力链燃机/柴发）；4）人形机器人龙头走势开始强于同期新能源，拥挤度高位情况下，关注2025年量产落地的业绩兑现度（海外特斯拉链+国内宇树/华为链）。

内外宏观环境共同驱动春季行情。

海外方面，美国就业（失业率4.1%降至4%）和经济（制造业PMI从49.3升至50.9）数据韧性，呈现典型“软着陆”特征，但美国财长贝森特表达和特朗普“关注降低10年美债利率、扩大能源供应降低通胀”，美元美债利率阶段性震荡、缓和外部环境。

国内方面，春节大众消费火热（出游人次+5.9%、花费+7.0%，《哪吒2》登顶中国票房冠军），显示经济内生修复动能；逆周期调节（2月5日李强总理主持国常会：锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度）和资本市场政策（证监会《资本市场做好金融“五篇大文章”》，支持科技企业IPO和并购等）将继续加码。

全球商品走强，黄金最为亮眼。围绕美国宏观增长因子的交易呈现“高胜率、低赔率”，体现为美股高估值但未调整、美债利率高企不下、美国通胀回落偏慢。

此时黄金既可以应对“滞胀风险”也能应对“衰退风险”，同时在波动爆发时具备避险属性。

关注港股科技。关税和中美摩擦的压制因素被计入且存在改善可能，中国科技核心资产实现AI领域尤其应用端一定程度突破，目前上市企业整体现金流价值明显、较美国企业存在较大估值折价，随着美元和美债利率缓和，兼具胜率和赔率。

后续跟踪A股市场情绪。春季行情主要由开年宽松的流动性驱动，因此市场情绪所处位置是研判行情始末的重要思路，可跟踪：全A指数周日均换手率（2017年至今前5.8%）、融资持仓和融资成交占市场比重（18.2%、9.5%）等指标。

2024年A股年报业绩预告：释放减值压力；非银/石油超预期；TMT占优。