关键假设表调整与交流精粹(2025年1月)：DeepSeek影响几何？政策发力效果如何？-250207-申万宏源-23页.pdf

策策

略

研

究

2025年02月07日DeepSeek影响几何？政策发力效

大果如何？

类

资

产——申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2025年1月）

配

置

⚫2025年1月27日，申万宏源研究所召开了体系协同的月度观点交流会，会上重点分析

证证券分析师了DeepSeek对科技产业的影响、特朗普贸易政策对各行业的干扰、稳增长政策效果和

券王胜A0230511060001市值管理进度，本次交流的主要观点：

研wangsheng@

究金倩婧A0230513070004⚫分析师均认同DeepSeek发布后，推理算力需求提升的同时AI应用或将加速落地。计

报jinqj@算机分析师表示，DeepSeek-R1性能对齐OpenAI-o1正式版，意味着国产大模型以

林丽梅A0230513090001

告linlm@极低的成本，实现推理能力正式比肩海外领先模型水平。整体影响为：1）推理算力需求

林遵东A0230524100005提升，同时最先进模型的参数量、训练数据量和算力投入仍然有提升空间；2）AI技术

linzd@

普惠加速，用户推理需求飙升带动整体算力消耗量的提升；3）国产算力芯片有望获得更

研究支持

王雪蓉A0230523070003多增量；4）非英伟达算力芯片软件迎来追赶窗口期。传媒分析师认为，DeepSeek把成

wangxr@本端降低下去后，AI应用端或有较高的投资价值，结合IP消费的关注度较高，则2025

韦春泽A0230524060005年AI玩具或成为下一个核心领域。教育分析师表示，AI大幅提高了语言教育的互动能力，

weicz@

郝丹阳A0230523120002看好AI在教育行业的应用加速落地。

haody@

⚫分析师认为目前特朗普贸易政策的初步兑现对股市的影响已经基本被定价，后续关注国内

联系人

林遵东增量政策的对冲效果。境外投资人表示，特朗普上台后外资持有AH股的仓位显著回落，

(8621后续外资更加关注国内政策端的持续加码。宏观分析师认为，特朗普关税预期下，抢出口

linzd@

+财政持续发力将导致国内经济短期延续修复状态，但是资产负债表压力导致向上的弹性

较差。汽车分析师认为，特朗普目前关税对零部件企业的负面影响有限，但是如果加到

20%以上，国内供应链优势可能有限。电子分析师认为，特朗普对华的政策已经基本上

定价完成，国产替代的重要性仍然存在，目前行业主要受益于国补和机器人的主题机会，

电子产品的销量增速边际大幅上行。

⚫需求方面，以旧换新、国家补贴等提振内需政策对部分顺周期行业的拉动十分显著，同时

机器人产业趋势下行业业绩未来几年或出现大幅上行。家电、汽车分析师认为，以旧换新

对家电、汽车销售的刺激是十分显著的，预计2025年前三季度家电和汽车的销售增速均

将边际上行，行业内公司业绩稳步提升。零售分析师认为，目前出境游已经恢复至2019

年的80%以上，而入境游或是2025年的核心增量。同时国补或将导致行业内互联网公

司中的业绩