2025年高质量发展破解低利率谜题(养老金篇)：从全球养老金看低利率时期资产配置.pdf

高质量发展破解低利率谜题（养老金篇）

从全球养老金看低利率时期资产配置

2008年金融危机后，全球普遍面临过度储蓄和有效投资不足的问题，导致资

本产出率下降，进而形成了低利率甚至负利率的环境。本文通过研究各国养

老金的股债配置情况，分析低利率时期资产配置的特点和趋势。

1.日本GPIF：权益类资产占比提升，被动投资间接增厚收益

自20世纪90年代以来，日本经历了从“低利率”到“零利率”甚至“负利

率”的周期。期间，GPIF逐步减少了国内债券的占比，同时提升了国内权益

资产的占比。2001-2012年期间，受政策组合约束，资产配置以国内固收资

产为主，但固收配置比例明显下降。