保险行业市场前景及投资研究报告：险资红利策略.pdfVIP

证券研究报告

保险

险资红利策略的三道主线

研究

保险增持(维持)

2025年2月21日│中国内地专题研究

红利策略持续推进

在利率下行和会计准则切换的背景下，险资普遍加大红利股配置力度。我们

认为红利策略如以收取股息为主要目的，在选股时应遵循“三道主线”：

1)DPS稳定、2)资本亏损概率中等偏低以及3)股息率达到标准。我们筛选出

符合条件的红利股54（A）/53（H）支，自由流通市值分别为3.1万亿人民

币/3.4万亿港币，数量不多。我们筛选出的红利A股，有一半已经被险资重

仓；去年以来的险资举牌潮，也体现出明显的红利特征。放眼海外，欧洲保行业走势图

险公司也不同程度配置了红利特征的FVOCI股票。建议关注资产负债表有

韧性、均衡增长的中国平安、中国太保、友邦保险、中国人保。保险沪深300

(%)

48

红利策略的“三道主线”：稳定的DPS、较低的估值、一定水平的股息率34

险资红利策略主要为了收取股息，降低利润波动，我们认为有3条重要选股

20

标准：1）每股股息DPS稳定，因为红利股以收取稳定现金股息为主要目标，

所以股息稳定最重要；2）资本亏损概率中等偏低，估值不可过高，避免追5

涨；3）股息率达到一定标准，泛泛来讲A股/港股股息率应该达到4%/6%(9)

以上。基于上述标准，我们设定了具体量化指标作为筛选条件，在A股和港Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25

股市场中分别筛出54/53只股票，其中七成估值相对合理，三成估值偏贵，资料：Wind，研究

或需等待更好时机再考虑买入。截至2025年1月2日，其自由流通市值分

别为3.1万亿人民币/3.4万亿港币。

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险资持有上市公司股份超过5%的时候需要公告，俗称“举牌”。2024年以股票名称股票代码(当地币种)投资评级

来，险资共计举牌24次。大致可以分为两类：一类是“集中持股式”举牌，中国平安601318CH73.00买入

中国平安2318HK72.00买入

这类股票险资持有比例超过了5%，但未到长期股权投资的水平，仍然属于中国太保601601CH43.00买入

二级市场股票投资，一共有15次。我们注意到大部分此类股票具有高股息中国太保2601HK33.00买入

的特征。但也有少部分股票股息不高，可能保险公司有其他战略方面的考虑；友邦保险1299HK90.00买入

第二类是“长股投式”举牌，险资持股比例较高，已经达到了长期股权投资中国人民保险1339HK4.40买入

的水平，一