光伏行业深度报告-中信建投研究.pdfVIP

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证券研究报告行业深度报告

基本面持续探底，7月后做多窗口逐步打开

——光伏行业6月月报

分析师：朱玥分析师：任佳玮分析师：王吉颖分析师：陈思同

zhuyue@renjiawei@wangjiying@chensitong@

SAC编号：S1440521100008SAC编号：S1440520070012SAC编号：S1440521120004SAC编号：S1440522080006

发布日期：2024年6月15日

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和声明。4626414:33

核心观点：基本面持续探底，排产及需求有望7月后进入上行期

核心观点：6月产业链排产受终端需求观望情绪以及部分环节亏至现金成本的影响，环比出现一定下滑。近期能源局正式放开部分地区风光利用率要求，预计下半年国

内需求将进入旺季。7-11月组件排产有望进入上行期，月度组件排产有望达到60GW，供给相对较少的光伏玻璃价格、弹性较大。短期我们看好业绩确定性相对较强且

行业趋势α更为明显的方向，包括光伏玻璃、支架等环节。中期维度来看，硅料价格是板块β的最核心变量。当前硅料价格下所有块状硅企业均已亏至现金，这一价格不

具备可持续性。近期大量产能逐步进入检修状态，随着行业检修、停产规模进一步扩大，预计硅料中期维度下库存拐点有望出现，价格也会随之逐步恢复，后续重点关

注上游库存边际变化。

6月组件排产由于需求观望以及产业链低盈利问题环比有所下降，预计7月后有望进入上行期，维持全球650GW+组件需求预期不变

从需求端来看，6月全球组件排产54.39GW，环比-4.5%，国内组件排产49.95GW，环比-3.0%，主要原因在于终端客户的观望情绪以及主产业链当前盈利处于较低水位。

国内市场今年随着部分区域光伏利用率限制放松至90%，预计全年需求将实现20%以上增速，维持今年国内新增光伏装机260GW+，全球组件需求650GW+的判断。在

这一假设下，上半年全球组件排产310GW左右，预计7月后全球组件单月平均排产有望达到60GW左右，这一时间段组件排产有望进入上行周期。从各环节供给情况来

看，光伏玻璃供给相对较少，在行业需求逐步上行的情况下，预计玻璃价格及盈利弹性较大。

硅料、硅片盈利水平已基本见底，中期维度下硅料价格是行业β的核心变量，关注硅料库存后续边际变化情况

今年3月以来随着产业链各环节排产提升，尤其是上游供给不断释放，硅料、硅片库存快速累积。当前硅料库存已来到2个月以上，硅片库存也在1个月以上，因此当前

硅料、硅片价格均已跌至现金成本以下。在这一情况下，硅料、硅片6月排产大幅下降，硅片排产低于电池，目前已进入去库阶段。硅料虽然仍在垒库状态中，但近期

大量产能逐步进入到检修状态（尤其是在手现金不充裕的部分企业），行业库存增长速度也已明显趋缓。我们认为当前产业链价格不具备持续性，硅片进入去库周期后

单瓦盈利可能会逐步修复。硅料环节如果价格持续处于当前位置，后续行业检修、停产规模会进一步扩大，直至行业库存见顶回落，介时硅料价格也有望随之修复。

短期看好二季度业绩确定性较强且组件排产上行期下具备α的方向，中期关注上游库存拐点以及供给端边际变化

Q2主材随着组件低价订单确认比例的提升，ASP环比预计回落，单位盈利趋势