【债券月报】2月流动性月报：为何近期隔夜、7D倒挂？-250210.pdfVIP

证券研究报告债券月报2025年02月10日

【债券月报】

为何近期隔夜、7D倒挂？

——2月流动性月报

为何近期隔夜、7D倒挂？华创证券研究所

春节后，隔夜价格居高不下，与7D资金出现倒挂，究其原因，或与当前的融

出市场结构有关。银行水位低、非银相对钱多的情况下，7D或更加占优。证券分析师：周冠南

1、首先，从近期融出市场的结构可以发现，春节前后大行融出持续缩减，而电话：010

货基和理财融出持续偏高。（1）春节前投放仅打平同业存款外流缺口：节邮箱：zhouguannan@hcyj

前“14D逆回购+买断式逆回购-MLF回笼”合计投放体量在3.5万亿附近，执业编号：S0360517090002

仅覆盖年末同业存款外流的缺口3.3万亿。（2）节后逆回购回收加大压力：

证券分析师：宋琦

虽有取现资金回流的助益，但央行公开市场回笼，逆回购余额压降1万亿

左右，对应资产端大行融出由2万亿继续下滑至1.6万亿附近。电话：010-63214665

2、进一步地，拆分逆回购余额结构可以发现，大行融出以隔夜和7D为主，邮箱：songqi@hcyj

而货基、理财融出主要为7D。当前大行逆回购余额中，隔夜和7D占比分执业编号：S0360523080002

别是大行融出的46%、38%；而货基、理财主要以偏长期限的融出为主，

当前7D占各机构逆回购余额的权重分别为62%、83%。相关研究报告

银行水位偏低的情况下，降准可以期待吗？从历史情况来看，春节后至两会前《【华创固收】化债组合拳落地，利好弱资质城投

降准落地概率或较小。2019年以来仅仅2020年有降准落地。当前情况来看，——信用周报20241111》

2024-11-11

货币政策操作思路中性偏紧，有意引导资金面收紧的思路下，降准时点或有所《【华创固收】人大常委会落幕，债市着眼何处？

后置，不排除3月两会后，通过降准配合支持资本市场。——债券周报20241110》

不过，下旬置换债发行高峰央行或加大协同，2月资金价格与逆回购利率的偏2024-11-11

《【华创固收】存单周报（1104-1110）：分层修复，

离度或在20-30bp，较1月时有小幅修复。跨节后，取现资金回流及春节前财存单定价下行》

政支出提速带动下，DR007较节前最后一个交易日大致下行10bp左右，接近2024-11-10

往年水平。今年2月置换债发行前置，若没有降准等总量宽松，预计资金面进《【华创固收】政策博弈下正股普涨，强赎集中触

一步宽松的空间或有限，DR007-OMO的偏离度或维持在20-30bp。发——可转债周报20241110》

2024-11-10

1月资金面和流动性回顾：春节“钱荒”再现《【华创固收】“稳增长”博弈或将持续——每周

资金价格运行方面，去年1