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东兴证券股份有限公司证券研究报告关注经济复苏带来的白酒消费复苏

东兴证券股份有限公司证券研究报告

2025年2月18日

看好/维持

食品饮料

行业报告

1月社融和信贷数据超市场预期，一般来说，年初信贷趋势会决定后续宏观基本面走势，1月份数据超市场预期，或带来市场对全年宏观经济预期的变化。白酒行业顺周期属性较强，随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏，建议关注白酒板块消费复苏带来的投资机会。

2025年1月社融增加7.1万亿元，同比多增5833亿元；社融存量增速为8.0%，与上月持平。各分项中，实体贷款与政府债融资同比多增，1月实体贷款增加5.2万亿元，同比多增3793亿元。1月社融和信贷增量数据略超市场预期，也向市场释放了经济复苏的积极信号。

此外，我们预计宏观政策对经济复苏进一步推动白酒消费复苏将有积极影响。按照惯例，每年2-3月份定调全年宏观经济政策基础的政治局会议和两会即将召开，从此前政策的布局来看，今年宏观经济政策定调仍会以稳健宽松为主，对白酒行业消费环境形成利好。

虽然从基本面角度白酒消费环境仍处于低迷状态，但是随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏。此前我们曾做过茅台批价与工业价格指数的拟合，发现茅台批价同比追随工业品平均价格（《食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？》2024年4月12日），如果接下来工业品价格能够走出此前的趋势，对白酒价格也将有促进作用，建议关注宏观数据向好和政策催化下的白酒消费复苏机会，继续推荐贵州茅台。

市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：白酒Ⅲ3.66%，乳品2.43%，调味发酵品0.96%，其他食品0.87%，其他酒类0.68%，软饮料0.67%，黄酒（长江）0.47%，啤酒0.43%，肉制品0.43%。

上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：山西汾酒9.27%，华润啤酒7.52%，青岛啤酒4.85%，今世缘4.58%；表现后五位的公司为：皇台酒业-0.35%，ST通葡-0.37%，金徽酒-0.37%，惠泉啤酒-0.86%，威龙股份-1.03%。

港股市场回顾：上周港股必需性消费指数1.64%，其中关键公司涨跌幅为：华润啤酒7.52%，颐海国际4.39%，百威亚太2.70%，农夫山泉0.98%，中国旺旺0.22%，周黑鸭-0.56%，康师傅控股-1.03%，中国飞鹤-5.52%。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。

未来3-6个月行业大事：

2025-02-24皇氏集团：股东大会召开

2025-02-24泸州老窖：限售股份上市流通2025-02-25金字火腿：限售股份上市流通2025-03-06皇氏集团：限售股份上市流通

资料来源：同花顺、东兴证券研究所

行业基本资料占比%

股票家数

126

2.78%

行业市值(亿元)

46759.43

4.86%

流通市值(亿元)

45255.45

5.82%

行业平均市盈率

行业指数走势图

20.95

/

食品饮料沪深30030.0%17.6% 5.2% -7.2%-19.6%-32.0%

食品饮料沪深300

2/195/208/1911/182/17

资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

分析师：孟斯硕

010mengssh@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480520070004

分析师：王洁婷

021wangjt@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480520070003

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