增发新股对可持续增长率影响.pdf

上市公司的财务管理目标是保持公司持续稳健发展,实现公司价值的最大化,进而使股东财富及相关利益集

团的利益实现最大化。对此不仅要关注上市公司的盈利能力,而且更要关注公司未来盈利能力的增长潜力。

但盈利增长的最大化并不能保证其增长的可持续性。增发新股在一定程度上可以保持其盈利能力的短期增

长,但盈利能力的短期快速增长未必可以保障上市公司长期持续增长能力,从而会导致盈利能力的短期增长

变得毫无意义,甚至可能遭受财务失败的命运。所以我们必须从一个长期的过程来看待增发新股对上市公司

的可持续增长力的影响,而不是仅仅着眼于短期的行为。

(1)处于创业期的公司

初创阶段行业的创立投资、产品的研究、开发费用一般都比较高,而产品市场需求相对狭小,销售成本较高,

收益低,因此这些创业公司财务上一般没有盈利,反而普遍亏损。这个时期公司发行新股是非常有利的,利

用股本筹资可以降低企业的经营风险,扩大公司的发展规模,避免了采用债务筹资方式产生的到期时企业因

为经济环境和行业环境的恶化而不能还本息的风险。

(2)处于成长期的公司

在初创阶段后期,随着生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大,新企业便逐步由高风险低收益

的初创期转向高风险高收益的成长期。增发新股后公司可以从两个方面继续提高自身的可持续增长率。第

一是尽量选择一些能产生较高的内部报酬率的投资项目。第二就是加大负债的力度来充分利用财务杠杆,这

样也能产生一个比较高的可持续增长率,但是同时也会增加公司的财务风险。

(3)处于成熟期的公司

在成长阶段的后期,由于市场需求基本饱和,产品的销售增长率减慢,迅速赚取利润的机会减少,企业开始进

入成熟期。

(4)处于衰退期的公司

这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现,原来的市场需求开始逐渐减少,产品

的销售量也开始下降,某些厂商开始向其他利润增长更大的更有利可图的行业转移资金。至此,企业便进入了

生命周期的最后阶段。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后,整个企业便逐渐解体了。