行业研究-福建省城投债市场特征分析及2025年展望.pdf

中诚信国际行业研究

主要关注因素

城投债务“控增化存”主基调延续，名单制严格审核管理下导致城投企业新增融资压力加大，名

单内企业新增融资受限，基本仅能通过借新还旧续发债券，受此影响，2024年福建省城投债发行

规模及净融资规模均大幅下降，但净融资规模仍维持正向流入，发行成本维持国内较低水平。

名单制严格审核管理下福建省城投债发行总量和净融资规模同比均大幅下降，但净融资仍维持小规模

流入。2024年城投债务“控增化存”主基调延续，名单制严格审核管理下导致城投企业新增融资压力加大，

名单内企业仅能通过借新还旧续发债券，受此影响，2024年福建省城投债发行规模为729.18亿元，较上年

下降30.08%；净融资额为37.70亿元，同比下降90.09%。

图1：2012~2024年福建省城投债发行及净融资规模情况（亿元、%）

数据来源：Wind，中诚信国际整理

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福建省新发行债券募集资金用途基本为借新还旧，用于项目建设及补流的比例低。2024年以来，城投

债发行政策继续收紧，名单内企业仅能进行借新还旧。受此影响，当年福建省城投债募集资金基本用于借

新还旧，占发行总额的比重达98.89%，较2023年上升5.18个百分点；仅“24九仙债”、“24城厢城投债01”、

“24泉翼01”和“24南安园区小微债”等用于项目建设或补流等，占比仅为1.10%。

2024年城投债发行利差大幅下降，福建省城投债发行成本仍维持国内较低水平。2024年城投债信用利

差整体大幅下降，全年全国城投债加权平均发行利差91.66BP，较上年下降115.21个BP，不同主体级别的

城投债加权平均发行利差均下降100个BP以上，其中弱资质的AA级及以下城投债加权平均发行利差下降

145.58个BP，降幅最大。福建省城投债加权平均发行利差一直较低，2024年为65.13BP，仅高于广东省0.78

个BP，位居全国第二低，同时较2023年下降85.69个BP；从全年各月份来看，则整体呈现前降后升的态

势，上半年城投债加权平均发行利差最高点为2月份的90.32BP，5~7月份利差基本维持在40BP左右，8

月份利差有所抬升，10月份升至年内最高点102.14BP，11~12月份利差基本降至年初水平。从不同主体级

+

别的发行利差来看，2024年福建省的AAA级、AA级和AA级城投主体发行利差均低于全国平均水平，且

+

全省城投债发行利差大幅低于全国平均发行利差，其中AAA级、AA级和AA级城投债加权平均发行利差

分别为65.34BP、56.65BP和78.24BP，分别低于全国9.15个BP、31.40个BP和37.04个BP。

1由于定向工具的募集资金用途不可得，此处剔除定向工具。

2行业研究

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图2：2024年1-12月全国及福建省城投债发行额和利差情况

数据来源：Wind，中诚信国际整理

图3：2022~2024年全国各省（市）城投债信用利差情况

注：2023年内蒙未发行城投债。数据来源：Wind，中诚信国际整理

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图4：2022~2024年全国和福建省城投债各主体级别发行利率和利差情况

数据来源：Wind，中诚信国际整理

2024年以来，随着债券收益率的下降，城投企业债券发行期限拉长，福建省3年以上期限的中长期产

品占比提升较快。从发行期限来看，2024年福