2025【中国国债收益率的影响因素分析综述6600字】.docx

中国国债收益率的影响因素分析综述

目录

TOC\o1-2\h\u15500中国国债收益率的影响因素分析综述 1

189551.1平稳性检验 1

137091.2协整检验 2

47271.3滞后期数的选择 4

192261.4格兰杰因果检验 4

271341.5SVAR模型的识别与估计 6

199945年期的矩阵分别为： 6

199331.6脉冲响应分析 7

161301.6.1波动市场环境下的脉冲响应分析 7

317951.6.1牛市下的脉冲响应分析 9

115021.7方差分解 11

213181.7.1平稳市场环境下的方差分解分析 11

87911.7.2牛市下的方差分解分析 12

在债券市场研究领域，以债券收益率为被影响因素，影响因素包括多个方面，可分为系统性因素和非系统性因素，由于非系统性因素具有偶然性且不能很好的界定，因此研究中一般只分析系统性因素。系统性因素主要通过宏观因素来体现。

本章的总体思路是将国债收益率作为因变量，宏观因素作为自变量，通过平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验确定影响关系，进而建立SVAR模型，最后利用脉冲响应函数和方差分解得出宏观因素对国债收益率的影响程度和影响效果。

1.1平稳性检验

宏观因素和国债收益率都是时间序列，首先要对所有变量进行单位根检验，本文采用的是ADF检验法则，将检验结果与临界值相比，若前者大于后者，则要拒绝原假设，说明原数列是非平稳的。反之，则说明原数列是平稳的。

表5-1波动市场下的国债收益率及其宏观因素的ADF检验结果

变量

ADF检测值

1%临界值

5%临界值

10%临界值

Y1

-2.3216

-4.04

-3.45

-3.15

d(Y1)

-1.6418

-3.51

-2.89

-2.58

Y5

-4.238

-4.04

-3.45

-3.15

Y10

-3.4559

-4.04

-3.45

-3.15

d(Y10)

-6.1465

-3.51

-2.89

-2.58

CPI

-2.3083

-4.04

-3.45

-3.15

d(CPI)

-6.3158

-3.51

-2.89

-2.58

M2

-1.6192

-4.04

-3.45

-3.15

d(M2)

-1.7374

-3.51

-2.89

-2.58

R007

-3.6481

-4.04

-3.45

-3.15

d(R007)

-6.9792

-3.51

-2.89

-2.58

由表5-1可以看出，在波动的市场环境下Y1、Y10、CPI、M2和R007这5个变量在1%置信水平下的ADF检测值都大于临界值，接受原假设，即都不是平稳数列，而这5个变量的一阶差分的ADF检测值都小于1%临界值，因此它们的一阶差分是平稳数列。

对熊市下各个变量进行ADF检验的结果显示Y1、Y5、Y10、CPI、M2和R007这6个变量在1%、5%的置信水平下的ADF检测值都大于临界值，接受原假设，即都不是平稳数列，而这6个变量的一阶差分的ADF检测值都小于1%临界值，因此它们的一阶差分是平稳数列。

对牛市下各个变量进行ADF检验的结果显示Y1、Y5、Y10、CPI、M2和R007这6个变量在1%的置信水平下的ADF检测值都大于临界值，接受原假设，即都不是平稳数列，而这6个变量的一阶差分的ADF检测值都小于1%临界值，因此它们的一阶差分是平稳数列。

1.2协整检验

协整检验的目的是检验各个变量间是否存在长期稳定的均衡关系，本文采用基于迹的Johansen检验方法。

对波动市场环境下的各个变量间的检验结果如下表所示，由下表可以看出，在波动的市场环境下Y1、M2、CPI和R007可能有2个协整向量，Y5、M2、CPI和R007可能有2个协整向量，Y10、M2、CPI和R007可能有2个协整向量。综上，在5%的置信水平下，Y1、Y5和Y10与CPI、M2和R007都存在协整关系。

表5-2Y1、M2、CPI和R007的Johansen迹检验结果

H

H

检验统计量

0.1临界值

0.05临界值

0.01临界值

结论

r≤3

r3

2.70

7.52

9.24

12.97

0.05水平不显著

r≤2

r2

17.49

17.85

19.96

24.60

0.05水平不显著

r≤1

r1

37.48

32.00

34.91

41.07

0.05水平显著

r=0

r0

66.50

49.65

53.12

60.16

0.01水平显著

表5-3Y5、M2、CPI和R007的Johansen迹检验结果

H

H

检验统计量

0.1临界值

0.05临界值

0.01临界值

结论

r≤3

r3

3.53

7.52

9.24

12.