地铁行业财务表现分析——基于全国29家公开发债地铁公司样本.pdf

中诚信国际特别评论

主要关注因素

作为城市基础设施重要组成部分，城市轨道交通在速度、运量及中长距离运输等方面有较大优势，具

有运量大、速度快、安全准时、环保节能等特点，其建设可大幅减轻地面交通运输压力、缓解城市交通拥

堵，同时可在一定程度上加快城市区域拓展、提升城市功能，整体具有良好的经济和社会效益。近年我国

轨道交通行业稳步发展，新增开通轨道交通运营城市和轨道交通运营里程持续增加。截至2023年末，我国

59个城市合计开通城市轨道交通运营线路338条，运营线路总长度11,224.54公里，其中41个城市开通地

铁运营线路，运营线路长度8,543.11公里，占比76.11%。与此同时，随着2018年国务院办公厅《关于进一

步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》（国办发[2018]52号）的出台，我国地铁、轻轨建设的门槛大幅

提高，加之2023年中央对“防范化解地方债务风险”的重视达到新高度，7月24日中央政治局会议提出要

有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，同年9月、12月先后发布多个政策文件，强调防

范化解地方债务风险，同时要加强政府投资项目管控力度。在此背景下，近年来我国在建轨道交通项目公

里数及投资规模均有所回落。截至2023年末，我国45个城市有在建轨道交通线路224条，在建线路总规

模5,671.65公里，同比下降10.69%，当年完成建设投资额5,214.03亿元，同比下降4.22%，其中38个城市

有地铁在建线路，合计4,459.65公里，同比下降11.69%。地铁行业属于资本密集型行业，且公益属性较强，

在当前地铁项目仍处于大规模建设及严控债务的背景下，地铁行业整体财务表现将有何变化？中诚信国际

从已开通地铁运营线路的41个城市中，选取目前尚有公开存续债的29家地铁公司为样本，分析总结其财

务表现，具体公司全称及简称详见附表1。

2023年全国29家地铁公司中以地铁运营收入为主的公司数量占比超过五成，并积极开展地铁沿线

的房地产开发、土地开发整理等多元化业务，能为公司营收规模带来较大补充。

一二线城市由于经济发达、人口密集程度高，带动了城市的轨道交通发展，29家样本公司中，2023年

有6家地铁公司营业总收入超百亿元，分别为苏州轨道、北京基投、宁波轨道、深圳地铁、广州地铁和成

都轨道，以地铁业务收入为主要收入构成的公司共16家，其中占营业总收入50%以上的公司共14家。地

铁运营线路的开通能带动周边及沿线土地升值，带动房地产、商业等相关服务业发展，而且附着于轨道交

通的商业机会也相应增多，除地铁运营业务外，近年来地铁公司同时经营地铁沿线房地产开发、土地开发

整理、商品销售（混凝土、钢材、水泥）等业务，通过经营多种业务的方式，与轨道交通业务形成较强的

互补，并为公司营业收入规模带来较大补充，其中9家地铁公司的非地铁运营收入占比已超过50%。

表1：全国29家地铁公司的营业收入构成情况（亿元、%）

营业收入2023

公司简称

202220232024.1~9主要业务类型收入占比

南昌轨道29.9429.3427.84混凝土、钢材等商品销售15.3752.39

重庆轨道22.2130.3521.86地铁运营19.9565.74

郑州地铁6.0016.359.84票款收入8.8053.82

南京地铁24.5035.0424.33地铁运营20.8459.49

青岛地铁46.7846.2938.64房地产