有效市场价说及其缺陷.pptVIP

2.3有效市场假说的缺陷美国股市1925-1999年间基础价值与真实价格的比较案例：价格对基础价值的长期偏离股票价格长期偏离基础价值的市场异像，使得股票价格只随基础价值变化而变化的观点受到挑战。2.4有效市场悖论

（EMHParadox）Graham和Dodd(1934)的《证券分析(SecurityAnalysis)投资者的圣经2009年底6版Magee股票走势技术分析1948技术分析之父第9版刘力张圣平等《信念、偏好与行为金融学》P171、因为理性预期的交易者会认为对方愿意交易的原因是他拥有比自己有优势的信息，自己处于不利地位，因而不会与之发生交易。2、大家如果对信息具有同质信念，大家对市场的看法一致，也会导致无交易。启发式思维举例：可得性启发：他那么优秀都没有考上研究生，我没他优秀，所以我肯定考不上研究生。代表性启发：你比他优秀，但他在领导那里很会表现自己，领导认为你没他优秀。参考文献：李国平《行为金融学》第二章郁金香狂热、英国的南海泡沫事件以及法国的密西西比股票泡沫并称为近代欧洲三大泡沫事件。周一效应：周一的平均回报率比其他交易日要低得多。一月效应：一月份的收益率明显高于其他月份。周末效应：周末效应表现为收益率在星期一为最低，星期五为最高。但国内学者对我国股票市场研究后多发现，上海A股市场的周末效应表现为星期二的收益率最低。第2章有效市场价说及其缺陷有效市场假说有效市场假说的缺陷有效市场的悖论引导案例：皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离皇家荷兰和壳牌公司分别位于荷兰和英格兰，两家公司同意在保留各自独立的有区别的实体的基础上将两公司的利润以60:40的比例进行合并。所有的现金流也按这个比例进行分割。皇家荷兰和壳牌公司的股票在欧洲和美国的九个交易所交易。皇家荷兰主要是在美国和荷兰交易，而壳牌公司的股票主要在英国交易。如果证券的市场价值与未来现金流的净现值相等，那么按照60：40的比例，皇家荷兰的价值应是壳牌公司的1.5倍。然而事实呢？皇家荷兰和壳牌公司股票价格案例思考：我国股票市场的成熟度到底如何？我国股票市场与西方的差距有多大？引导案例：皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离2.1标准金融理论体系

代表人物经典理论Modigliani和Miller资本结构理论（MM理论）Markowitz现代投资组合理论（MPT）Sharpe、Lintner和Black资本资产定价模型（CAPM）Fama有效市场假说（EMH）Black，Scholes和Merton期权定价理论（OPT）一、现代标准金融理论的产生1、现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派：3、自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham和Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。1934年《证券分析》(SecurityAnalysis)：投资者的圣经1948年《股市趋势技术分析》：技术分析之父到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。1952年，Markowitz在其《投资组合选择》（PortfolioSelection）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志。现代标准金融学理论体系二、现代标准金融学理论体系投资组合理论（Markowitz1952）资本资产定价模型(CAPM)（Sharpe（1964），Linter（1965），Mossin（1966））有效市场假说（EMH）（Fama1970）套利定价理论(APT)（Ross1976）期权定价理论（Black和Scholes1973）………三、有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石1、金融资产定价是微观金融学的核心问题。标准金融学资产定价的方法有两类：均衡定价法： 经济学中的一般均衡定价法 金融资产的均衡定价:CAPMAPT无套利定价法：无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品；无套利定价是均衡定价的一个推论。有效市场是资产定价模型成立的前提条件虽然资本资产定价模型（CAPM）的提出早于有效市场假说，但其假设条件（投资者追求期