中国化工行业展望（2025年1月）.pdf

中诚信国际行业展望

一、分析思路

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化工行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变

动等的相关因素，判断其供需变化和产品价格走势，从而分析上述因素对化工企业经营业

绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出，2024年以来，原材

料价格中枢下移，且宽松的供给使得化工产品利差持续收缩。未来下游需求改善程度与幅

度具有不确定性，供给压力仍存，且上游能源价格对化工品价格支撑力度不足，各化工子

行业PPI承压，财务指标整体将有所弱化。

二、行业基本面

化工行业需求端

2024年以来，国内经济总体平稳、稳中有进，海外需求恢复增长，我国化工下游行业需求差异

化复苏。未来国内积极有为的宏观政策和海外补库周期开启有助于拉动化工品需求增长，但仍需

关注房地产行业修复情况以及全球贸易保护主义的影响。

化工行业涵盖了地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业及日用品众多领域，

下游需求变化与宏观经济环境息息相关。2024年以来，我国国民经济运行总体平稳，稳中

有进，主要经济指标运行平稳；海外需求方面，2024年以来全球制造业回暖和海外补库存

需求的提振亦对国内化工行业下游需求起到一定支持作用。

具体来看，地产方面，2024年以来，多项房地产行业政策以及经济刺激政策出台助力地产

去库存，国内房屋新开工面积及商品房销售面积虽仍同比大幅下降，但下滑趋势已逐月减

弱，房地产市场销售表现开始出现边际改善。家电方面，2024年上半年受国内消费意愿和

地产景气度依然低迷影响，家电内需有所承压，部分企业具有一定库存积累，但2024年8月

以来“以旧换新”政策的出台以及海外新兴市场需求持续增长对国内家电销售拉动明显。

汽车方面，得益于“以旧换新”和“NEV下乡”等政策对汽车消费的拉动，以及新能源汽

车和汽车出口的增长，2024年整体乘用车市场延续增长态势，商用车市场表现相对疲弱。

纺织服装方面，2024年以来，在我国居民人均可支配收入平稳增长以及国家促销费政策的

拉动下，纺织服装内销保持增长，但增速有所放缓；出口整体好于预期，2024年1~11月我

国纺织品服装累计出口由上年同期同比下降8.9%逆转至同比增长2.0%。农业方面，2024年

以来，我国粮食播种面积相对稳定，但随着新一轮千亿斤粮食产能提升行动全面实施以及

持续增强粮食和重要农产品稳定安全供给能力的要求，农业种植对化肥及农药需求形成支

撑，“质量兴农、绿色兴农”的发展方向使得高效、低残留、低用量农药需求量有所增长。

2本文中所提化工行业及企业，指中诚信国际债券市场行业分类标准中化工行业所属企业，在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的

石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等5个子行业。

2中国化工行业展望，2025年1月

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出口方面，2024年以来全球需求回暖支撑我国化工产品的出口同比增长。欧美降息周期开

启，有助于全球制造业景气度上升，而同时欧美地区逐步进入补库存周期也为国内化工品

出口带来正面影响。但值得关注的是，当前全球市场中保护主义浪潮加剧，对中国发起的

反倾销、反补贴调查涉及行业和产品广泛，目前以美国、欧盟、印度及韩国为代表的几十