【宏观快评】2024年四季度货币政策执行报告学习理解：货币政策的“伺机而动”-250214.pdfVIP

证券研究报告宏观2025年2月14日

2025年02月13日

【宏观快评】

货币政策的“伺机而动”——2024年四季度

货币政策执行报告学习理解

事项华创证券研究所

2025年2月13日，央行发布2024年四季度货币政策执行报告，我们对此报告证券分析师：张瑜

的学习理解如下。

电话：010

❖核心观点：

邮箱：zhangyu3@hcyj

1、增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理的背景下，如果汇率压执业编号：S0360518090001

力加大，银行间利率可能易上难下。

证券分析师：文若愚

2、2024年央行仅有12月向商业银行的投放明显低于历史同期，由此造成了

2024年央行缩表的假象，事实上剔除12月来看，央行在2024年的1月~11月电话：010

均呈现年度扩表的态势。并且，2025年1月央行向商业银行投放明显抬升，邮箱：wenruoyu@hcyj

这意味着12月央行投放减少或是偶然扰动，央行的货币政策态度并未紧缩。执业编号：S0360523060002

3、当下国内货币运行的一个重要叙事在于，居民存款在持续搬家至非银机构，

但非银机构对实体经济投资意愿不足。2025年在存款利率进一步下行和实体相关研究报告

投资回报偏弱的背景下，我们认为上述叙事或会延续。对于资本市场而言，这《【华创宏观】美国CPI超预期的“因”与“果”

一叙事推动了债券利率的下行和股票市场成交量的抬升。——美国1月CPI数据点评》

2025-02-13

4、央行的货币政策在落实“适度宽松”，或会考虑对上述货币叙事的影响，因《【华创宏观】春节错位，关注2月CPI同比或

此央行具体操作可能会“伺机而动”。一方面对外而言，汇率压力是央行的重转负——1月通胀数据点评》

要考量，另一方面对内而言，要关注非银存款持续增长而非流向实体这一行为2025-02-10

《【华创宏观】政策加力，支持科创——政策周观

是否被央行定义为“资金空转”。央行短期针对“资金空转”的表述越少，在察第16期》

汇率压力较小的情境下，央行实施货币政策操作的概率可能就越高。2025-02-09

❖短期汇率的波动或是货币政策择机考量的因素之一《【华创宏观】紧缩交易再升温——1月美国非农

数据点评》

1、针对汇率部分，2024年四季度货政报告较三季度有所改变：2025-02-08

①增加的部分：“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对《【华创宏观】联储今年首次降