星湖科技公司深度报告：生物发酵领军企业，探索合成生物多元化发展.docx

目录

生物发酵行业领军企业 4

深耕生物发酵行业 4

内生与外延并举实现跨越式发展 7

费用管控良好，注重研发投入 9

经营活动创造现金流能力较强 10

饲料产量增加+豆粕减量替代下饲用氨基酸大有可为 11

饲料产量增加+豆粕减量替代共同推动我国饲用氨基酸需求增长 13

赖氨酸格局有望改善 18

苏氨酸格局稳定，需求稳步增长 22

积极布局合成生物学助力产品附加值提升 25

味精：寡头垄断格局成型，价格中枢有望抬升 26

投资建议及盈利预测 30

风险提示 31

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司上下游示意图 5

图3：公司股权结构图 5

图4：公司历年营业收入（亿元）及增速（%） 7

图5：公司历年归母净利润（亿元）及增速（%） 7

图6：公司历年扣非归母净利润（亿元）及增速（%） 7

图7：公司分产品营收（亿元） 8

图8：公司历年销售毛利率及净利率（%） 9

图9：公司历年分产品毛利率（%） 9

图10：公司历年三费情况（%） 9

图11：可比公司期间费用率（%） 9

图12：公司历年研发费用率（%） 10

图13：公司历年资产负债率（%） 10

图14：公司历年经营活动现金流量净额（亿元）及净利润（亿元） 11

图15：全球及中国饲用氨基酸市场产量（万吨） 12

图16：中国饲用氨基酸市场占比（%） 12

图17：不同类型氨基酸产量占比 13

图18：出栏500头以上生猪养殖规模化率持续提升 14

图19：21世纪以来中国饲料产量大幅提升（亿吨） 14

图20：国内豆粕消费量（万吨）及增速（%） 15

图21：国内大豆自给率低 15

图22：不同种类饲料的粗蛋白含量（CP%） 16

图23：杂粕苏氨酸、赖氨酸含量低于豆粕（Lys%、Thr%） 16

图24：豆粕与菜粕的国内价格走势比较（元/吨） 17

图25：豆粕与菜粕中粗蛋白质国内价格比较（元/kg） 17

图26：国内玉米对外依存度较低（万吨，%） 18

图27：2021年以来国内豆粕与玉米价差持续扩大（元/吨） 18

图28：国内赖氨酸表观需求量（万吨）及增速（%） 19

图29：赖氨酸净出口量持续增长 19

图30：全球赖氨酸产能（万吨）及增速（%） 20

图31：国内赖氨酸产能（万吨）及增速（%） 20

图32：全球赖氨酸产量（万吨）及增速（%） 20

图33：国内赖氨酸产量（万吨）及增速（%） 20

图34：2024年国内赖氨酸供给格局 21

图35：赖氨酸历史价格复盘（元/千克） 22

图36：国内苏氨酸表观消费量（万吨）及增速（%） 23

图37：国内苏氨酸净出口量（万吨）及增速（%） 23

图38：全球苏氨酸产能（万吨）及增速（%） 24

图39：国内苏氨酸产能（万吨）及增速（%） 24

图40：全球苏氨酸产量（万吨）及增速（%） 24

图41：国内苏氨酸产量（万吨）及增速（%） 24

图42：国内苏氨酸产能集中度高 24

图43：苏氨酸历史价格复盘 25

图44：中国预制菜市场规模（亿元）及增速（%） 27

图45：味精下游消费结构（%） 27

图46：国内味精表观消费量（万吨）及增速（%） 28

图47：味精出口量（万吨）及增速（%） 28

图48：国内味精行业产能格局 29

图49：味精出口价格（元/千克） 30

表1：伊品生物主要产品 6

表2：伊品生物业绩承诺完成情况 8

表3：常见的饲料添加剂品种 12

表4：豆粕减量替代相关政策文件 15

表5：60万吨玉米深加工项目产品规划产能 26

表6：可比公司估值表 31

生物发酵行业领军企业

深耕生物发酵行业

1964年公司前身农业微生物药厂成立，1981年由农业微生物产品转产味精，1992年公司完成改制并于1994年完成上市，2005年，星湖发酵厂建成投产，拓展氨基酸等饲料添加剂，2009年4月广新集团受让肇庆市国资委持有的星湖科技控股权成为公司控股股东，2019年公司并购四川久凌制药科技有限公司，2022年公司并购宁夏伊品生物科技股份有限公司，实现跨越式发展，截至2021年，伊品生物赖氨酸产

能约88万吨，位居全球第二，苏氨酸产能约26.8万吨，位居全球第三；味精产能

约42万吨，位居全球第四。图1：公司发展历程

数据来源：公司官网、

公司聚焦生物发酵产业链，主要专注于食品添加剂、饲料添加剂和医药中间体及原料药，产品广泛涵盖食品加工、饲料加工、医药大健康等多领域。（1）食品添加剂：味精产能42万吨，呈味核苷酸二钠（I+G）产能0.77万吨，肌苷酸二钠（I