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证券研究报告|金融工程专题

金融工程专题报告日期：2025年02月14日

指数抽样复制：分组抽样方案及实践

——金融工程研究报告

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

以可转债指数为例，通过控制组合的股债性、行业及市值暴露，本文通过一个简洁的chenaolin@

分组抽样方法，仅持有约20%的标的，在2023H2以来实现了相较万得可转债等权指分析师：徐浩天

数仅2%左右的跟踪误差。执业证书号：S1230523090002

xuhaotian@

❑哪些特征需要与基准指数保持一致？股债性分布、行业分布、市值分布。

抽样复制法的核心在于找到影响价格表现的关键特征，我们希望具备一些相同特相关报告

征的标的，其价格表现较为接近，这样我们就可以选取其中的部分标的，来组合1《消费破局，科技突围》

出和基准指数类似的走势。具体到转债而言：2025.02.07

1、股债性分布：我们可以用平底溢价率指标（转股价值/纯债价值-1）衡量转债2《特朗普冲击：看好金油共

的股债性，不同类型转债的风险收益特征具备较大差异。振》2025.02.06

2、行业及市值分布：股债性分布主要关注转债的债券属性高低对转债价格特征3《重财政，轻货币：消费破

的影响，除此之外，对正股走势有较大影响的因素，也会同时影响到转债的价局，科技突围》2025.02.04

格表现。其中，行业及风格往往是较为重要的因素，而在风格中市值风格又往

往影响较大。

❑分组抽样方案：简洁、易于实现、效果好。

我们通过一个简单的分组抽样方案来实现可转债指数的抽样复制：1、根据转债的

平底溢价率高低，将其分为偏债型、平衡型、偏股型三类；2、从平底溢价率及所

属申万一级行业两个维度进行分组，也即将全部样本分别归入3*31=93个小组合

中；3、针对每一个细分组合，对其中个券按照正股市值排序，选取正股市值位于

该组中位数附近20%的个券。4、每个季度末调整持仓，并扣除双边千二的交易费

用。在此设置下，我们每个季度约抽样18%-20%的标的，自2023年下半年起，抽

样指数的年化跟踪误差基本就可以控制在2%附近，复制效果较优。同时，2020年

以来，组合日均成交额平均约占整体成交额的17%，也能够保证一定的交易流动

性。

❑风险提示

1、本文结论根据历史数据统计得到，未来存在失效风险；2、分组方案及参数设

置可能对抽样复制策略表现造成一定影响。

1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分

金融工程专题

正文目录

1引言4

2可转债指数抽样复制方案5

3风险提示9

2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分