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2025年2月12日
中国制造业“登顶”的路径
证券分析师：
李浩执业证书编号：S0210524050003
李刘魁执业证书编号：S0210524050006
请务必阅读报告末页的重要声明
•全球制造业格局的不可逆转变。中国通过提升制造业复杂度、构建完整产业链，已打破美国主导的“垄断分工模式”。美
国通过资本、技术、市场控制全球分工的模式已现疲态，长期无法遏制中国崛起。
•资本过度逐利，经济和科技的发展反受抑制。金融资本追求利益最大化，通过金融市场定价，鼓励企业垄断，遏制资本开
支，最终反而抑制了科技和经济发展。
•各地区制造业发展战略的短板有所不同：美国重控制轻发展终而失控；欧洲重供应链轻新产业，长期失去优势产业；
日本因全球分工模式持续空心化；韩国和中国台湾过于依赖半导体，未来可能面临冲击。
•中国崛起或将带动全球重返效率优先。美国的全球化框架为了追求绝对话语权、控制力和垄断的回报率，但丢失的是效率
，长此以往金融的繁荣为美国模式的衰落埋下了伏笔。伴随中国的崛起，全球科技和经济发展重回效率优先模式。
•中国崛起的核心路径是制造业复杂度提升与自主可控。中国制造业从低端代工向高复杂度领域（半导体、新能源、AI硬件
）延伸，并通过“自主可控”战略降低外部依赖，是长期竞争力的关键。
•中国模式的特征是规模优势与“以量换利”。中国通过低价高质输出和规模效应抢占全球份额，但利润率（ROE）未显著
提升，表明其依赖“量”而非“垄断定价”实现扩张。
•中国制造系统将不断向上迭代，并广泛为制造业赋能产品力，不断扩大中国具有全球竞争优势的产业。
•中国制造业企业通过持续迭代形成“系统性竞争优势”，制造业龙头具备长期配置价值。中国制造业不断迭代推动成长行
业能够持续获得利润，且全球竞争格局持续改善。国家资本推动成长行业供给迭代，同时推动传统行业供给约束。制造业
或将长期获得未来成长性硬件的需求扩张。长期来看中国系统性优势制造能力需要系统性重估，也是市场走强的基础。中
国制造业优势或将扩散至AI产业，强化中国科技软硬件的产品力，加速中国科技全球化，看好AI相关软硬件。
•风险提示：技术封锁升级、地缘政治冲突、科技迸发受阻2
全球制造业格局的演进脉络
目美国资本化潜在的影响
中国制造业崛起的核心逻辑
风险提示
录
3
•全球制造业格局的演进脉络：战后重建与三足鼎立——全球化分工深化与美国的控制——金融危机后的转折
中美日欧GDP占比
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
19601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022
中国GDP现价占世界比重%
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