【宏观快评】1月通胀数据点评：春节错位，关注2月CPI同比或转负-250210.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年02月10日

【宏观快评】1月通胀数据点评

春节错位，关注2月CPI同比或转负

事项华创证券研究所

1月，CPI同比0.5%，预期0.5%，前值0.1%；核心CPI同比0.6%，前值0.4%。证券分析师：张瑜

PPI同比-2.3%，预期-2.3%，前值-2.3%。

电话：010

主要观点邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

1月物价的四个关注点

整体来看，1月物价读数基本符合预期。在春节因素影响下，节日消费需求增证券分析师：付春生

长，CPI同比跳升至0.5%，为去年9月以来最高；核心CPI同比升至0.6%，电话：010

为去年6月以来最高。工业生产淡季，国内建材、煤炭需求有所回落，PPI同邮箱：fuchunsheng@hcyj

比-2.3%，持平于去年12月。执业编号：S0360522080002

从环比结构来看，有四个点值得关注：

1）CPI食品，天气偏暖和生猪供给宽松，食品价格上涨1.3%，弱于季节性，相关研究报告

也导致CPI环比较往年可比年份偏低。往今年后期来看，食品价格（蔬菜、猪《【华创宏观】政策加力，支持科创——政策周观

肉）可能是压制CPI温和回升的一个因素。察第16期》

2025-02-09

2）CPI核心服务，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，旅游、交通等相《【华创宏观】紧缩交易再升温——1月美国非农

关价格环比涨幅较为明显，“飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票数据点评》

价格分别上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%”，但预计2023年以来呈现的“大2025-02-08

《【华创宏观】联储今年首次降息或在何时？—

月更大、小月更小”的特征可能仍会持续（居民出行相关的需求是集中释放并—1月FOMC会议点评》

且量的表现依然优于价）。再考虑到1月份的餐饮价格依然偏弱，核心服务价2025-02-04

格中枢的提升尚待验证。《【华创宏观】久违的收入改善——12月工业企

3）CPI房租，环比0%，好于2020年以来同期平均水平的-0.15%。2022年以业利润点评》

2025-01-27

来，在房价调整、租房市场供需调整的背景下，房租中枢在中期维度上出现了《【华创宏观】弱于季节性——1月PMI数据点

下移，是拖累CPI的重要因素。目前房价已经初现企稳迹象，今年房租的中枢评》

能否确定性改善，需观察2-3月份的第一波租房需求脉冲的情况（租房需求的