煤炭开采-行业周报：供需双提升，电厂继续去库.docxVIP

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行业研究2025年02月16

行业研究

2025年02月

16日

研究所：

证券分析师：陈晨S0350522110007

chenc09@

联系人：张益S0350124100016

zhangy33@

供需双提升，电厂继续去库——煤炭开采行业周报

最近一年走势

行业相对表现

2025/02/14

表现

1M

3M

12M

煤炭开采

-2.9%

-8.3%

-11.9%

沪深300

相关报告

3.1%

-2.5%

17.1%

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投资要点:

动力煤来看，本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84万吨；呼铁局日均批车数33列，周环比增加14列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38万吨至114.82万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存继续去化（沿海八省、内地17省电厂库存分别周环比下降50.4、137.6万吨，可用天数分别周环比下降7.3、0.8天）。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36万吨，小于港口日均调入量114.82万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期或仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，煤价或止跌企稳。

炼焦煤来看，节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66pct至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976车（七日平均值），周环比上升341车。需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情况。

从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）

证券研究报告

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焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤一周小结：本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11元/吨。具体来看，生产端，主产