三花智控 -热管理 人形元年，三花聚顶，万象可期.docxVIP

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证券研究报告

证券研究报告·公司深度研究·家电零部件Ⅱ

三花智控（

三花智控（002050）

人形元年，三花聚顶，万象可期买入（维持）2025年02月19

人形元年，三花聚顶，万象可期

买入（维持）

执业证书：S0600516080001021执业证书：S0600516080001021zengdh@

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002021ruanqy@

证券分析师谢哲栋

执业证书：S0600523060001

xiezd@

研究助理许钧赫

执业证书：S0600123070121xujunhe@

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

21348

24558

27165

31755

38828

同比（%）

33.25

15.04

10.61

16.90

22.28

归母净利润（百万元）

2573

2921

3161

3809

4623

同比（%）

52.81

13.51

8.21

20.51

21.37

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）

0.69

0.78

0.85

1.02

1.24

P/E（现价必威体育精装版摊薄）

47.38

41.75

38.58

32.01

26.38

投资要点

股价走势62%53%44%35%26%17% 8% -1%-10%-19%-28%三花智控沪深300n热管理领域四十载，“技术+管理+全球化”积淀深。公司1984年成立，围绕热管理领域，产品由截止阀拓展到电子膨胀阀、电磁阀、四通阀等。公司创立之初聚焦家电领域，后拓展汽零业务，24H1营收占比近40%，此外，公司22/23年加大在储能热管理、机器人机电执行器投入。公司80年代率先打破国外技术垄断，先发优势打造规模优势，23年家电领

股价走势

62%53%44%35%26%17% 8% -1%-10%-19%-28%

三花智控沪深300

n机器人元年已至，特斯拉放量在即，公司作为执行器主供利润弹性巨大。

市场数据收盘价(元)一年最低/最高价市净率(倍)流通A股市值(百万元)总市值(百万元)基础数据每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)流通A股(百万股)相关研究32.6715.66/36.96 6.61119,913.60121,937.174.94 45.803,732.393,670.45特斯拉更新其量产计划，预计25年将有数千台人形机器人投入其汽车工厂，26年有望外售，若一切顺利，26年放大到10倍量产至5-10万台，27年进一步放大10倍至50-100万台。三花聚焦机电执行器，长期配合tesla研发迭代且具备海外多地产能，进入特斯拉体系确定性强，且有望获得主供。利润弹性方面，当前执行器总成价值量我们预计约10-20

市场数据

收盘价(元)

一年最低/最高价市净率(倍)

流通A股市值(百万元)总市值(百万元)

基础数据

每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)

流通A股(百万股)

相关研究

32.6715.66/36.96 6.61119,913.60121,937.17

4.94 45.803,732.393,670.45

《三花智控(002050)：2024年三季报点评：汽零增速延续承压，机器人定点在即》2024-11-01《三花智控(002050)：2024年半年报点评：汽零制冷稳健，人形进入定点冲刺阶段》2024-08-30n汽车增速25年恢复20%左右增长，家电业务稳定5-10%增长，贡献稳定现金流。1）汽车方面，公司热管理系统核心模块全品类布局，电子膨胀阀市占率50%+、集成市占率60%+，24年由于第一大客户特斯拉销量持平、且欧美电动车销量低迷，公司汽零业务增速降至10-15%，预计收入/利润110-115/15-16亿元，展望25年特斯拉销量恢复20%增长，叠加欧洲25H2新车型放量，且国内新势力华为、小米、理想等销量强劲，汽零板块营收增速恢复至20%左右。2）家电方面，公司空调制冷阀类、微通道、Omega泵等各品类份额基本全球第一，24年受益于家电国补、以旧换新等带动全年营收实现同增5-10%，预计贡献