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2025信用风险前瞻:局部风险下的五个关注

一、2024年回顾:信用风险的六个特征

2024年中国经济稳中趋缓,伴随9月以来增量政策加力显效,部分经济指标明显

改善,资本市场信心有所提振。低利率环境下,债牛行情极致演绎,信用债融资显著

回暖,信用风险总体平稳可控。不过,经济在修复过程中仍面临外部环境复杂多变、

有效需求不足、行业间盈利修复分化等多重挑战,债券市场局部信用风险持续出清。

具体来看,主要表现出以下六个特点:

(一)风险边际微升未破预期,违约率仍处相对低位

2024年债券市场新增违约债券规模及首次违约主体数量同比增加,虽然受个别发

行人违约规模较大影响,违约总量同比抬升,但违约规模绝对水平仍处于近年来低位。

并且新增违约发行人普遍在违约前发生过展期、债务逾期、关联方违约等负面事件,

其违约事件的发生均未明显超出市场预期。据中诚信国际统计,全年新增违约债券44

支,同比减少3支;违约规模为350.06亿元,同比增长约20%;涉及发行人20家,

其中14家为新增违约发行人,是2023年的两倍。公募市场月度滚动违约率整体依旧

维持低位波动,由于8月份新增违约发行人家数较多,自8月以来公募市场月度滚动

违约率呈现波动上升趋势,截至年末滚动违约率为0.25%,同比微升0.08个百分点,

这一数值约处2018年以来违约率的37%分位,处于相对低水平。

图1:2014年以来债券市场违约情况图2:月度滚动违约率(按公募违约家数)

支数/家数亿元1.20%

1802000.00

1601.00%

140

1500.00

1200.80%

100

1000.000.60%

800.25%

60

0.40%

500.00

40

200.20%

00.00

0.00%

月月月月月月月月月月月

月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月

371371371371371371371371371371371

11111111111

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年

违约债券支数新增违约主体

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