中国宏观经济月报：突破2900美元后，黄金价格将何去何从.docxVIP

2025/2/11

中国宏观经济研究员

中国宏观经济研究员阎奕锦

010yijin_yan@

突破2900美元后，黄金价格将何去何从

2025年开年以来，黄金价格累计涨幅超10%，现货与COMEX主力合约双双突破2900美元/盎

司，创历史新高。本轮上涨主要由央行购金加速，特朗普政府加征关税引发避险情绪升温，以及期货现货价差引致的套利需求驱动。

短期看，交易层面因素继续主导价格走势，提升黄金价格波动性。中长期看，央行购金和特朗普2.0带来的不确定将支撑今年黄金价格维持在2600-3200美元/盎司区间震荡；全球各国提升黄金储备占比会或推动金价长期走强。

1、黄金价格的核心驱动因素

黄金兼具货币、商品、避险及抗通胀等多重属性。不同时期，这些属性在影响黄金价格走势中的重要性不同，而不同属性在不同时期驱动价格移动方向不同，这就提升了黄金价格走势预测的难度系数。近年来，货币属性和避险需求对金价的影响显著增强。

货币属性

作为黄金价格的计价货币，美元指数通常与黄金价格走势呈负相关关系。但近年来，二者经常出现同涨同跌的正相关走势。

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图表1：金价与美元指数走势图

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现货价(伦敦市场):黄金:美元

现货价(伦敦市场):黄金:美元美元指数(右)

120.0115.0110.0105.0100.095.090.085.080.075.070.0

资料来源：Wind、致富研究院

黄金的货币属性体现在两个方面：一、尽管金本位制已经终结很多年，但黄金仍被视为

“准货币”，在极端情况下被投资者视为硬通货而受到追捧。二、黄金是各央行外汇储备多元化的重要选择之一，不受单一国家货币政策直接影响。

这一属性是近几年黄金价格持续上涨的一个驱动力。一方面，美国持续执行刺激性财政政策，连续数年维持较高赤字率，持续推升债务规模，削弱美元信用。另一方面，美国主导的去全球化和地缘冲突加剧，使得俄罗斯、中国等多国央行纷纷增加黄金购买量，提升其在外汇储备中的占比，加速外汇储备多元化。2024年全球央行净购金量达1180吨，连续三年突破千

吨。

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图表2：美国财政赤字率与黄金价格负相关

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美国财政赤字率黄金价格（美元，右）

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资料来源：世界黄金协会、Wind、致富研究院

图表3：央行购金与黄金价格

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各国央行和其他机构LBMA黄金价格(美元/盎司)

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