我国资本市场发展中的瓶颈及对策.pptxVIP

我国资本市场发展中的瓶颈及对策

中国资本市场经过十几年的快速发展，已初具规模，在中国经济发展中发挥了重要的作用。但同时，资本市场发展中的深层次问题和结构性矛盾也逐步暴露出来，不仅严重阻碍了资本市场的进一步发展，而且不利于发挥资本市场对中国经济可持续发展的有效支撑作用。

流通股与非流通股的股权分置，是制约当前中国资本市场发展的主要障碍之一。它不仅使公司治理结构形同虚设，使股票价格难以准确反映公司业绩，与企业的真正价值相背离，造成投机盛行，而且使资本市场优化资源配置的功能无法从根本上得到发挥。

此外，它还使得流通股股东和非流通股股东的利益机制受到极度扭曲，对上市公司具有高度控制权的非流通股股东无法分享股价上涨带来的收益，也不会因股价的下跌而蒙受损失，从而引发一系列影响证券市场发展的重大问题.

资本市场结构和品种结构单一，缺乏必要的风险对冲机制和工具，难以满足多元化的投融资需求。

首先，缺乏适应市场需求的多层次市场体系。我国目前只有主板市场，虽然推出了中小企业板块，但离真正的二板市场还有相当的距离，三板市场还远未形成气候。其次，我国资本市场投资品种十分有限，不仅使投资者投资渠道狭窄，而且还使得我国资本市场的定价机制受到扭曲，特别是由于缺乏风险对冲机制，资本市场系统性风险不能及时有效地得到释放，导致市场风险不断累积。

同时，阻碍了理性的机构投资者入市的步伐，难以大规模地吸引国外合格的机构投资者(QFII)进入国内资本市场，资本市场的开放进程也将受到影响。第三，与成熟的资本市场相比，机构投资者无论在数量还是资金规模上都存在很大差距。第四，作为资本市场基石的上市公司也存在结构性缺陷，尤其体现在国有企业比重过高，而民营企业比例偏低。

货币市场与资本市场间缺乏良性互动机制，大大降低了全社会资金的利用效率。货币市场和资本市场之间的对接和渗透已经成为一种发展趋势。在我国，分业体制下两个市场的分割引发了诸多问题：第一，人为限制货币市场和资本市场的交易以及资金的流向。第二，商业银行资金运用渠道狭窄，风险不断累积。第三，金融市场发育不充分，货币政策效应弱化，降低了金融市场的运行效率。

不合理的发行制度，过高的发行市盈率，进一步加大了证券市场的风险。由审批制向核准制改革是我国发行制度改革的重要一步，但监管部门的行政控制仍然存在，其结果是扭曲了资本市场融资方、投资方的供求关系，而中国证券市场上存在的许多问题，如高市盈率发行、二级市场高市盈率、上市公司造假、大股东侵害小股东利益等，都与发行制度的不合理以及行政干预有着直接或间接的联系。

因此，我国发行制度中的行政干预和由此产生的扭曲越来越成为制约中国证券市场健康发展的瓶颈。虽然我国已经开始实施保荐人制度，新股发行制度改革向前迈出重要一步，但具体执行效果还有待进一步观察。上市公司治理机制普遍失效，从根本上对证券市场的基石造成严重冲击。

股权过于集中，且非流通股占绝对控股比例。股东大会、董事会和监事会职能不到位。对董事、高级管理层的显性激励不足。控制权市场治理机制普遍失效。由于现行上市公司股权结构的固有特点，导致控制权市场基本上失效，难以发挥其资源优化配置及制约大股东和内部人控制的作用。

同时，整个社会信用的缺乏也导致经理市场和信用机制难以发挥有效作用。资本市场诚信体系的缺失，以及对中小投资者权益保护的漠视，是造成证券市场缺乏活力的主要原因。我国短期内不可能改变中小投资者为主的格局。

由于中小投资者在信息的获取和加工能力、资金实力、投资运作的知识、经验以及风险管理能力等方面都存在着天然的劣势，是市场中的弱势群体，需要法律法规来切实维护他们的合法权益。各国(尤其是在成熟的证券市场上)都十分重视保护中小投资者的合法权益，如国际证券监管组织就把保护投资者利益列为证券市场监管的两大目标之一。

我国证券市场还处于发展的初级阶段，具有明显的“新兴”加“转轨”的特点，由于相关法律法规不够健全，造成损害中小投资者权益的现象时有发生，严重地损害了中小投资者的投资信心。证券行业业务单一，粗放经营，缺乏创新能力，大大降低了中国证券业的整体竞争力。我国证券公司存在规模实力偏小、业务结构单一、差别化程度低、抗风险能力弱等缺点。

一些证券公司和政府部门具有密切的渊源关系，导致证券行业还存在相当浓厚的地方保护、垄断经营色彩；同时，证券行业的无序竞争现象突出，一些券商为了抢占市场份额大打价格战，实行恶性竞争，明显不利于证券行业的长远发展。缺乏完整有效的市场监管体系和制度化的沟通协调机制。各级监管部门的职能、层次不明晰，同时没有一套严密有效的措施来确保其履行职能，并使其承当相应责任，造成事后监管大量存在，降低了监管的效率。

证券交易所作为一线监管部门，其功能有待进一步强化。监管所依据的法律法规尚不健全，滞后于证券市场的快速