量化观市：节后市场风险偏好回升，市值因子走强-250213-国金证券-11页.pdfVIP

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证1000、中证500指数均上升。其中，上证50、沪深

300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.95%、1.98%、4.38%和4.93%。

过去一周，中国公布1月通胀数据。上游通胀PPI同比，1月报-2.3%，与上个月数值持平。而CPI方面，1月同比数

据报0.5%，较上个月上行0.4%。环比方面1月数据报0.7%，也是有显著上行。下游通胀回升明显。在春节后开盘后

的这周，市场资金围绕DeepSeek和机器人等科技成长板块进攻，整体符合过往两周周报中我们预判的春节节后的小

盘成长行情。然后由于春节期间，特朗普通过签署总统行政命令，对进口自中国的商品加征10%的关税。这会使得国

内经济有所承压。我们认为受此影响，有部分资金会进行偏防御属性的高股息板块配置。但是从结果上来看，银行和

煤炭等高股息板块在春节后的半周内，领跌市场。这一定程度上说明了，资金风险偏好提升，全面切向小盘成长板块，

而不是寻求稳健的两头均衡配置。

而海外方面，特朗普在2月7日访问日本时宣布，在未来一周将公布“对等关税”措施。若特朗普宣布了对中国超预

期的关税措施，或对国内的经济回暖形成一定压力，从而使得部分资金选择回流防御型板块。但若该措施针对中国部

分的加征仅与此前签发的总统行政令的10%一致，我们认为未来一周市场仍会延续过往半周的风格，围绕小盘成长板

块进行配置以及博弈。此为目前的基准判断。另外由于两会时间节点逐步临近，投资者可关注潜在可能超预期的行业

支持政策。小盘成长板块中，有增量政策预期的子板块或能有更高的收益弹性。

本周央行通过7天逆回购投放11562亿元，到期21775亿元，整体通过公开市场操作净回笼10213亿元。中期借贷便

利(MLF)净投放0亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报0%和0%，较上周分别下降171.5BP和186.52BP。1个

月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报0%和0%，较上周分别下降170.6BP和170.2BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位围绕小盘成长板块进行配

置。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，2月份权益推荐仓位为50%。拆分来看，模型对2月份经济

增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2025年年初至今收益率为-1.16%，同期Wind

全A收益率为-2.32%。

微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年

线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表

现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动

率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘

择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。

过去一周市场平稳上行，市场风险偏好显著抬升，资金对高波动和高换手的接受度提升，使得技术和低波因子出现

阶段性承压。另外由于目前DeepSeek的热点板块并未转换成公司业绩利润的贡献，使得过去一周上涨的板块虽为小

盘成长，但是一致预期以及成长因子的表现不佳，仅市值因子表现良好，未来一周，若特朗普的关税政策扰动整体

未出现超预期情况，我们预期这样的市场风格仍会延续，建议投资者关注市值因子，一定程度上降低对于量价类因

子的配置权重。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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内容目录

一、市场概况4

1.1