和林微纳 专注微型精密制造，AI及先进封装打开芯片测试探针成长空间.docxVIP

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电子组

分析师:樊志远

分析师:樊志远(执业S1130518070003)fanzhiyuan@

开芯片测试探针成长空间

市价

市价(人民币):48.57元

目标价(人民币):58.75元

240219240519240819241119250219人民币(元)50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.00成交金额(百万元)7006005004003002001000公司进入国际先进微机电(MEMS)厂商供应链并积累了优质客户资源，在国内MEMS领域具有较强市场竞争力。MEMS业务是公司的基本盘，1H24收入约1.77亿元，占公司营收比重约77%。公司的精微电子零部件产品主要应用于MEMS传感器中的声学传感器及压力传感器等，终端应用主要为苹果、华为、三星、小米、OPPO等知名消费电子品牌产品。2024年随着消费电子需求复苏和AI新兴领

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人民币(元)

50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.00

成交金额(百万元)7006005004003002001000

成交金额和林微纳沪深300公司基本情况（人民币）项目202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)288286473745874营业收入增长率-22.06%-0.93%65.63%57.40%17.39%归母净利润(百万元)38-21-8108191归母净利润增长率-63.11%-154.92%-60.22%1402.61%75.79%摊薄每股收益(元)0.424-0.233-0.0710.9291.632每股经营性现金流净额0.75-0.120.400.211.09ROE(归属母公司)(摊薄)3.03%-1.71%-0.69%8.32%12.88%P/E114.48n.an.a52.3029.75P/B3.473.564.704.353.83来源：公司年报、国金证券研究所英伟达是公司芯片测试探针的主要客户之一，公司产品ASP有望随着客户端AI

成交金额和林微纳沪深300

公司基本情况（人民币）

项目

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

288

286

473

745

874

营业收入增长率

-22.06%

-0.93%

65.63%

57.40%

17.39%

归母净利润(百万元)

38

-21

-8

108

191

归母净利润增长率

-63.11%

-154.92%

-60.22%

1402.61%

75.79%

摊薄每股收益(元)

0.424

-0.233

-0.071

0.929

1.632

每股经营性现金流净额

0.75

-0.12

0.40

0.21

1.09

ROE(归属母公司)(摊薄)

3.03%

-1.71%

-0.69%

8.32%

12.88%

P/E

114.48

n.a

n.a

52.30

29.75

P/B

3.47

3.56

4.70

4.35

3.83

来源：公司年报、国金证券研究所

盈利预测、估值和评级

我们预测公司24-26年分别实现归母净利润-0.08/1.08/1.91亿元，EPS分别为-0.07/0.93/1.63元，对应PE分别为n.a/52/30倍，我们给予公司2026年36xPE估值，对应目标价格为58.75元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

新品客户认证不及预期；宏观经济环境风险；限售股解禁。

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内容目录

一、AI浪潮与先进封装双重驱动，芯片测试探针市场前景广阔 4

1.1芯片测试探针市场空间广阔，竞争格局集中 4

1.2AI算力需求增长背景下，英伟达GPU助推探针业务增长 5

1.3芯片制程提升带动测试探针量价增长 7

二、国内半导体测试探针领军企业，MEMS精微电子零组件基本盘稳固 8

2.1MEMS精密零部件需求逐步恢复，芯片测试探针开拓第二增长曲线 8

2.2营收端及利润端下滑，重视研发投入 10

2.3布局MEMS工艺晶圆探针及基板探针，公司未来成长可期 11

三、盈利预测与投资建议 1