电解铝行业市场前景及投资研究报告：美加征关税，通胀预期，有色金属反弹.pdf

电解铝：美加征关税提高通胀预期有色金属反弹为主

策略展望

宏观：（1）美国232钢铝关税签署，铝关税从10%提高到25%，没有豁免。银河解读：前期未获得配额和豁免的国家对美出口铝关税从10%提高到25%，获得豁免或配合的

加拿大墨西哥欧盟英国等关税从0提高到25%，带动美国现货铝升水走高，后续232关税范围如果扩大到铝制品，或对我国出口至美国的铝制品量产生影响。（2）美国以《国

家紧急状态法》为由对我国所有产品加征10%关税已于2月4日开始执行，对加拿大墨西哥加征25%关税但推迟至3月初开始执行。银河解读：后续如果此项政策执行，会对我

国出口至墨西哥的铝材量产影响，对铝价或有利空影响。（3）市场对美联储降息次数维持偏少的预期。（4）美国正与俄罗斯就结束俄乌冲突的和平协议进行谈判，美国已暗

示解除制裁可能是协议的一部分。银河解读：若对俄罗斯金属解除制裁，海外铝现货升水或下降、同时LME与国内铝价差收窄。目前美国、欧盟及LME均对俄罗斯金属存在制

裁，后续要看具体解除制裁的内容及影响量级。（5）欧盟外交官当地时间19日表示，欧盟批准对俄罗斯实施新一轮制裁。银河解读：欧盟对俄罗斯铝产品或将制裁导致昨日

伦铝大涨，但近年来欧盟进口俄罗斯铝产品量级快速下降至30万吨/年左右，且暂不明确制裁明细，实际影响的量可能更低，对铝现货市场整体影响相对有限。（6）特朗普普

宣布决定征收对等关税。整体来看，美国关税政策加码提高市场对美国通胀走强的预期，对有色金属形成利多，叠加中美谈判及俄乌谈判提升了市场信心，推动铝价随板块因

宏观驱动上涨。

产业供应：国内方面，2月份已开始复产的产能涉及四川三家电解铝厂合计17.5万吨产能，总待复产产能约41万吨。海外方面，华青铝业第二个25万吨在年初恢复投产，2月

份将完成投产。Trimet旗下位于德国的三座电解铝厂复产工作正稳步推进，涉及今年复产产能合计约12.5万吨。

产业需求：国网于2025开年即释放超20万吨铝线缆订单，其中特高压工程释放13万吨，输变电项目贡献8万吨核心订单。国家支持汽车产品、电子产品、家居产品等消费升级

政策持续出台刺激消费。

库存：截至2月20日，据SMM调研，铝锭社会仓库库存较周一增加2.7万吨至84.5万吨，铝棒社会仓库库存较周一增加0.83万吨至31.53万吨。保税区铝库存较上周四增加

4700吨至75200吨。据Mysteel调研，截至2月20日，电解铝厂铝锭库存较上周四下降4.2万吨至18.8万吨，铝棒厂库较上周四下降8.88万吨至39.1万吨。

交易逻辑：美国加征关税带来的通胀预期叠加中美、俄乌谈判均在进行，提升市场信心带动有色金属价格持续走高。伦铝库存持续下降、现货维持可观升水，月差有转为back

迹象，基本面相对较强。国内方面，节后铝库存表现基本如市场预期、符合往年规律，且巩义地区本周已经转为去库。汽车、光伏、家电等行业对铝需求持续拉动，叠加两会

在即，预计沪铝仍将随外盘偏强震荡为主。关注伦铝2700美元左右压力位突破后是否能站稳，若稳定在2700美元以上则后续上涨空间仍较大，若短期承压回调，则关注后续

逢低看多机会。

交易策略：短期铝价偏强震荡运行。

套利：暂时观望；

衍生品：暂时观望。

GALAXYFUTURES1

宏观驱动推动铝价与板块共振

沪铝连三和LME3MonthLME有色金属周均价的环比涨跌幅对比（%）

8.0%

4.0%

0.0%