海外宏观周报（2025年第6期）：通胀和关税忧虑增加，美元却回调了.docxVIP

2025年2月17日

研究报告·宏观策略研究

海外宏观周报（2025年第6期）

通胀和关税忧虑增加，美元却回调了

民银证券研究团队

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主要大类资产走势：

2025-02-14

周变动

美国国债收益率10Y

4.47

-2.0

bp

美国国债收益率2Y

4.26

-3.0

bp

日本国债收益率10Y

1.36

8.7

bp

日本国债收益率2Y

0.79

3.2

bp

德国国债收益率10Y

2.42

6.0

bp

德国国债收益率2Y

2.08

3.0

bp

标普500指数

6114.63

1.47

%

纳斯达克指数

20026.77

2.58

%

道琼斯工业指数

44546.08

0.55

%

日经225指数

39149.43

0.93

%

伦敦富时100指数

8732.46

0.37

%

巴黎CAC40指数

8178.54

2.58

%

德国DAX指数

22513.42

3.33

%

伦敦现货黄金

2921.25

1.62

%

英国布伦特原油现货

75.14

0.75

%

美元指数

106.8037

-1.20

%

欧元兑美元

1.0492

164

pips

英镑兑美元

1.2584

179

pips

美元兑日元

152.3045

8965

pips

美元兑人民币

7.2654

-235

pips

【一周焦点】

近期接连公布的美国1月CPI和PPI均超市场预期，结合前周强劲的就业薪资数据，市场对美国的通胀忧虑上升。此外，特朗普近期接连发出关于加征钢铝关税、对等关税和汽车关税的政策意见，也加重了人们对“贸易战”的担忧。但周四和周五的市场表现却出人意料，美元和美债收益率回调，反映市场却打破常规叙事。从原因看，一是美国PPI金融和医疗服务分项表现疲软，降低了市场对1月核心PCE的预期；二是特朗普分别与普京及泽连斯基通话，让俄乌冲突看到了解决的可能；三是近期欧洲经济表现较好，日本通胀压力较大，相反美国相关数据表现略显疲软。但展望后市，通胀与关税叙事有望延续，美债收益率和美元下行空间或有限。

【交易模式】

最近5个交易日：繁荣、通胀、不确定、宽松、不确定

【关键数据】

美国：CPI与PPI均超预期，零售销售环比下降，工业生产环比减速，财政赤字扩大，库存小幅转为环比下行。欧洲：英国GDP回升，欧元区GDP小幅上修，工业数据继续疲软。日本：经常项目顺差减小，经济观察家前景指数回升。

【重要事件】

美国：特朗普继续推动加征关税政策。欧洲：欧央行官员对3月降息仍有分歧。日本：日央行评估食品价格风险，将投放储备米。其他地区：普京与泽连斯基分别与特朗普通话。

【本周关注】

美国地产数据，英国及日本CPI

宏观策略研究

请仔细阅读本报告最后部分的免责声明海外宏观周报

目录

【一周焦点】 1

通胀和关税忧虑增加，美元却回调了 1

【交易模式】 3

全球交易模式反映叙事反转 3

【关键数据】 4

美国：通胀压力明显加大，零售销售减速 4

欧洲：英国GDP回升，欧元区GDP小幅上修 6

日本：经常项目顺差减小 7

【重要事件】 8

美国：特朗普继续推动加征关税政策 8

欧洲：欧央行官员对3月降息仍有分歧 10

日本：日央行评估食品价格风险，将投放储备米 10

其他地区：普京与泽连斯基分别与特朗普通话 11

【本周关注】 13

本周关注：美国地产数据，英国及日本CPI 13

宏观策略研究

请仔细阅读本报告最后部分的免责声明1海外宏观周报

【一周焦点】

通胀和关税忧虑增加，美元却回调了

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