原油及聚酯产业链月报（2025年2月）：原油延续震荡，下游有望迎来复苏行情.docxVIP

原油延续震荡,下游有望迎来复苏行情

原油及聚酯产业链月报(2025年2月)

证券分析师：张季恺

执业证书编号：S0630521110001

证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001

证券分析师：吴骏燕

执业证书编号：S0630517120001

邮箱：zjk@

2025年2月17日

目

目录

一、油价回顾与展望

二、商品、利率及汇率

三、聚酯产业链

四、结论与投资建议

五、风险提示

证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

原油价格影响因素及预测

指标

油价判断

展望

2025年1月布伦特原油维持震荡运行，月底收于77美元/桶左右。OPEC+国家延长220万桶/天自愿减产至2025年4月底，并延长165万桶/天的额外减产协议至2026年。美联储12月降息25bp，2025年1月暂停降息符合预期，随着cpi高于预期，预计降息将会继续推迟。综合来看，油价短期在65美元/桶之上具备地缘政治支撑；我们认为原油长期受需求面影响大，随着美联储之后恢复降息，原油回调风险增加；

预计2025年全年布伦特在55-80美元/桶波动，或呈V字行情。

油价影响

全球石油供应

OPEC+的165万桶/天的额外减产协议将延长至2026年底，而220万桶的自愿减产协议将延长至2025年4月底。

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全球经济（石油需求）

美国炼厂开工走低，商业原油库存有所修复但低于去年同期。我国原油消费有所改善，2024年12月，我国规上工业原油加工同比增长0.6%，进口原油同比下降1.1%。

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经济周期（利率/美元指数等）

截至2025年2月11日美国10年期国债收益率约4.54%。美国财政部长斯科特·贝森特在接受采访时透露，特朗普政府正将政策重点放在10年期美国国债收益率上，而非直接向美联储施压降息，以期降低借贷成本。

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通胀压力CPI、PPI等

2025年1月美国CPI同比上涨3%，前值2.9%，高于市场预期。美国1月PPI环比增长了0.4%，高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心PPI上涨了0.3%，符合预期。

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地缘政治

中东地缘政治预计继续恶化、全球贸易摩擦或将升级。

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新发现油田/剩余产能

美国墨西哥湾的石油产量将达到创纪录的200万桶/日左右，主要得益于几个大型深水油田将于2025年投产。

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钻机数及库存井

至2025年2月7日，美国钻机数586台，较去年同期减少37台；其中采油钻机数480台，较去年同期减少19台。

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炼油加工量

2024年12月份，我国规上工业原油加工量同比增长0.6%，进口原油同比下降1.1%。美国炼厂开工率高于去年同期。

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全球库存

至2025年2月7日当周，美国原油商业库存4.28亿桶，较去年同期减少1159万桶，库存比五年同期平均水平低4.18%左右；汽油库存2.48亿桶，较去年同期增加72万桶；馏分油库存1.19亿桶，较去年同期减少704万桶。

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原油下游利润：RBOB-WTI价差等

美国RBOB汽油期货-WTI原油期货价差走低，已跌破过去20年的历史平均水平，国内成品油价差较上月走低且略低于去年同期。

2025年1月，受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，我国制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点；美国制造业PMI为50.9%，较上月调整后的49.3%上升1.6个百分点，连续3个月环比上升，显示美国制造业进入了扩张区间。

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制造业PMI指数

相关能源（天然气

相关能源（天然气/煤炭等）

预计2025年采暖季价格约为3.0美元/百万英热，主要原因为美国LNG出口能力增长，本土与欧洲价差收窄。预计2024年下半年美国天然气干产量将保持在104Bcf/天左右，接近去年106Bcf/天的记录。

远月价格贴水，backwardation结构。自2023年11月以来，加拿大原油价格折扣已经收窄，TransMountain原油管道扩建计划将于2024年第二季度投产。沙特提升OSP不及预期，反映市场回调预期。

期货结构/区域间套利

资料来源：Wind，EIA，IEA，OPEC，东海证券研究所

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资料来源：EIA，IEA，OPEC，OIES，Rystad，东海证券研究所

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2022年以来的国际油价走势

●2022年以来，地