东鹏饮料(605499)出海东南亚，平台型饮料厂商打造增长新引擎-东北证券[李强,阚磊]-20250217【50页】.docxVIP

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发布时间：2025-02-17买入上次评级：买入东鹏饮料(605499)

发布时间：2025-02-17

买入

上次评级：买入

证券研究报告/公司深度报告

股票数据2025/02/146个月目标价（元）286.28收盘价（元）229.4912个月股价区间（元）173.10~286.00总市值（百万元）

股票数据

2025/02/14

6个月目标价（元）

286.28

收盘价（元）

229.49

12个月股价区间（元）

173.10~286.00

总市值（百万元）

119,337.78

总股本（百万股）

520

A股（百万股）

520

B股/H股（百万股）

0/0

日均成交量（百万股）

2

历史收益率曲线

东鹏饮料沪深300

////

涨跌幅（%）1M3M12M

绝对收益-7%6%75%

相对收益-10%9%58%

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-证券分析师：李强

执业证书编号：S0550515060001021liqiang@

证券分析师：阚磊

执业证书编号：S0550522040001

075533685875kanlei@

报告摘要：

能量饮料赛道延续高景气，东鹏特饮增长持续超预期。2013-2023年中国能量饮料市场规模从189.17亿元增长至575.75亿元，CAGR为11.77%，高景气度延续，并且从人均消费量来看仍有广阔发展空间。公司核心单品东鹏特饮凭借高性价比优势，销售额市占率由2019年的12.9%快速提升至2023年的28.2%，快速追赶红牛。在此期间，公司逐步建立起经销商、邮差、批发商、终端零售点以及电商平台等多渠道、广覆盖、扁平化的经销网络，2024H1末覆盖终端数量已达360万家。2024年在整个消费环境相对疲软的情况下，公司业绩表现持续超出市场预期，展现出强劲的增长势能。

第二增长曲线“补水啦”崛起，彰显公司爆品打造能力和转型平台型饮料厂商的潜力。2023年初公司推出的“补水啦”电解质水，动销表现超预期后，依托公司遍及全国的供应链网络及活跃终端网点迅速铺货，目前在全国实现铺设超200万个终端网点。并充分享受到公司冰冻化战略成果，有效提升了产品的动销。2024年前三季度该产品营收达12.11亿元，同比增长292%，未来有望突破30亿元销售额，成为电解质饮料市场的头部品牌。补水啦从试销到全面铺开、再到爆发式增长，彰显了公司爆品打造的能力，为公司转型平台型公司积累成功经验。

出海东南亚，打造增长新引擎。2024年11月，公司投资12亿元建设海南生产基地以更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求；12月设立印尼公司，致力于满足印尼及周边地区的需求。从早期通过贸易商出口到产能布局，彰显公司进军东南亚市场的清晰战略和坚定决心。东南亚前六大经济体能量饮料市场体量25亿美元，近几年CAGR仍有6%。印尼市场小厂商众多，市场格局分散；东鹏特饮的产品价格在泰国具备优势，这些市场未来都存在出海的突破机会。

投资建议：预计2024-2026年公司营收为160.58/207.60/254.24亿元，归母净利润为32.23/43.77/56.02亿元，EPS为6.20/8.42/10.77元，对应2024-2026年PE为37X/27X/21X，维持公司“买入”评级。

风险提示：核心产品销售不及预期，海外市场开拓不及预期。

财务摘要（百万元）

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

8,505

11,263

16,058

20,760

25,424

(+/-)%

21.89%

32.42%

42.58%

29.28%

22.47%

归属母公司净利润

1,441

2,040

3,223

4,