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证券研究报告2025年02

证券研究报告2025年02月20日

吸附分离国际化平台，多领域迎来成长机遇投资评级行业6个月评级当前价格

吸附分离国际化平台，多领域迎来成长机遇

投资评级

行业

6个月评级当前价格目标价格

基础化工/塑料买入（首次评级）50.4元

69.62元

基本数据

A股总股本(百万股)

507.67

流通A股股本(百万股)

306.63

A股总市值(百万元)

25,586.33

流通A股市值(百万元)

15,453.98

每股净资产(元)

7.03

资产负债率(%)

35.40

一年内最高/最低(元)

68.02/36.48

作者

郭建奇分析师

SAC执业证书编号：S1110522110002guojianqi@

唐婕分析师

SAC执业证书编号：S1110519070001tjie@

刘奕町分析师

SAC执业证书编号：S1110523050001liuyiting@

张峰分析师

SAC执业证书编号：S1110518080008zhangfeng@

股价走势

蓝晓科技创业板指

资料来源：聚源数据

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蓝晓科技创立于2001年，总部位于陕西省西安市，主营业务是研发、生产 和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分 离一体化柔性解决方案。创始人高月静、寇晓康夫妇是国内外离子交换树 脂领域有丰富研究和工作经验的专家，公司股权结构清晰且集中。公司凭 借卓越的科技实力，荣获国家科技进步二等奖、国家级专精特新“小巨人”企业等称号。经过二十余年的发展，公司至今已成为吸附分离材料与技术 行业的国内行业龙头企业、国际知名企业。公司强调材料、工艺和系统设 备的融合发展，并在全球设立多个材料、设备系统装置的生产、研发中心。

财务方面，公司过去10年实现了收入和利润的跨越式增长，过去十年收入和利润年化复合增长率均超过25%。吸附分离树脂业务过去五年年化复合增长率超过25%；系统装置业务复合增速接近40%。公司持续发展海外业务，海外收入占比由2013年的8.6%，增长至2024H1的27.2%。随着收入的快速增长，费用比例低位稳定，研发投入持续提升，研发人员占比在2023年已提升至总人数的25.6%，属于高强度研发投入型公司。

吸附分离技术涉及六大应用领域，广泛应用于工业领域，蓝晓科技在多个领域实现国产替代，锂资源提取和生命科学领域是近年来重要的发展方向

吸附分离技术是现代工业领域重要的物质分离、纯化方法，在各个领域应用中优势明显，在全球范围内，吸附分离材料广泛应用于金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保及化工与催化等应用领域。在众多下游应用领域中，锂资源提取受益于快速发展的新能源产业近年来得以高速发展，生命科学领域中多肽、小核酸等领域前景光明，固相合成载体迎来高速发展周期。但在全球产业竞争中，国际厂商依托其深厚的技术研发实力和先进的工艺技术，占据了市场的高端领域。

蓝晓科技作为国内吸附分离材料行业的领军企业，产品种类及新兴应用领域产业化等方面均表现出较强实力，六大产业均有较好的布局和发展，多个领域完成国产替代。我们认为金属资源中的提锂、生命科学中的固相合成载体两个领域，在未来蓝晓的发展中占有重要地位。提锂业务中，与锂矿企业签订的运营合同是未来关注的重点之一。生命科学领域中，多肽、小核酸是具备快速发展的成长性品种，蓝晓凭借其率先布局的先发优势，已经在关键发展阶段占有重要地位。

盈利预测及评级：我们预计公司2024-2026年将实现营业收入25.37/39.35/51.34亿元，实现归母净利润8.10/11.07/13.92亿元；参考可比公司1.03倍PEG估值，给予公司目标价69.62元/股，给予“买入”评级。

风险提示：经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密风险；国际业务拓展风险；新技术产业化进度的风险。

财务数据和估值

2022

2023

202