蔚蓝锂芯-市场前景及投资研究报告-工具电池，BBU电池，第二增长曲线.pdf

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投资逻辑

公司是全球小圆柱电池领先企业，主业工具电池去库结束，重回上

行周期，公司实现量利齐升，LED业务景气改善，实现扭亏为盈，

新拓展BBU电池，有望实现，打造第二增长曲线。

工具电池：重回上行周期，公司量利齐升。1）去库结束，工具电

池需求上行:下游经历两年低迷后，24年工具链重回上行，国内电

钻、电动链锯、割草机出口数量同比+32%/+29%/+72%，下游泉峰控

股收入同比+25%~30%，格力博1-3Q收入同比+15%。后续看，工具人民币(元)成交金额(百万元)

最大市场在欧美，最大下游为地产，美国处于降息通道，24Q4地16.004,500

4,000

产销售数据触底回升，预计25年工具需求两位数增长。2）公司量14.003,500

3,000

利齐升：21-23年公司销量3.9/3.1/2.2亿颗，单颗净利1.4/0.8/-12.002,500

2,000

0.2元，24H1销量1.75亿颗，单颗净利超0.3元，H2持续改善，10.00

1,500

碳酸锂价走稳，伴随需求、稼动率提升，25年预计维持量利齐升。8.001,000

500

非工具电池：布局BBU等新场景，有望打造第二增长曲线。1）BBU6.00111110

22222

25812

市场高增：相较UPS，BBU（备用电池单元）布局灵活、使用寿命00010

44445

22222

长，在AIDC（AI数据中心）逐步渗透，我们预计24-28年BBU市成交金额蔚蓝锂芯沪深300

场规模CAGR为79%；2）电池盈利提升，看

该用户很懒，什么也没介绍

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