2025年稀土行业投资策略分析报告：缅甸稀土放量，强化反转逻辑.pdf

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供给配额制：国内稀土矿产量占全球70%，2016年以来国内稀土集团化整合后，目前中稀、北稀已占据国内全部份额，国内供

给约束完全通过配额实现。每年下发2-3次配额，基本决定年内的供给总量。

需求市场化：近20年稀土价格三轮大周期，均来自需求的变化：2011年(消费电子)、2017年(风电)、2020-2021年(新能源汽

车)。需求端预期上修，供给端短期配额给定的情况下，阶段性错配的刚性会远大于其他周期品，造成价格的快速上涨。

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目前新能源汽车为需求预期锚点。2020年以来新能源汽车需求为稀土下游核心拉动力，该终端的增速基本对应着稀土价格的高低点。

每一批国内稀土配额决定供给约束，进而决定这一阶段的价格弹性。2021年3-5月稀土价格快速下跌，主要由于21年第一批配额增速超预期，但

进入H2，市场发现供给增速可以被需求消化，且第二批配额给定后供给被限定，价格重回上涨。

长期来看，关注需求主要因子的变迁，往往具有大周期机会。2011年消费电子兴起、2017年风电装机增长、2020年新能源汽车需求爆发，每一

轮新需求爆发会带动新一波价格周期，涨价高度要甄别这一轮需求的强度。

2024H2

2020-2021年：供给持稳，需求爆发带来价格上涨2022-2024年H1：国内配额大增，需求增速放缓，价格大幅下行：

价格回暖

氧化镨钕氧化铽北方稀土股价中国稀土股价

2020H1：疫情影2020.7-2021.2：2021.3-2022.3-2023.2：新能源汽车产2024.7以来：

500%响下国内新能源汽7月份开始国内新能2021.5：国内第量增速于2022年2月见顶后稀土2023.3-2024.6:2023年稀土年内第一、二

车产销负增，但国源汽车产量增速转一批稀土配额增配额增速超21%，叠加23Q2批稀土矿配额

内外呵