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经济波动，汇率共振，和中国对策

--理论反思、数据分析、和政策比较

April25,2009

CCER中国经济观察（CEO）17次报告会

陈平北京大学国家发展研究院

没有正确的理论，就不会有可行的政策大萧条以来的“百年不遇”的全球经济危机》重新检验和反省各派经济学理论核心问题：经济波动的本质是什么？均衡经济学的外生论与演化经济学的内生论全球化开放经济下汇率波动的源头在哪里？是美国，还是中国？什么是理想的经济秩序？如何实现？中国应对经济危机的政策矛盾何在？

全球金融危机对均衡理论的挑战二战后最严重的全球金融危机》全球经济危机理论意义》粉碎均衡经济学的外生波动理论：(1)弗里希的噪声驱动模型(Frisch1933)(2)弗里德曼的外生货币理论、大萧条理论和计量经济学的FD(FirstDifferencing)一阶差分滤波器(Friedman1953,FriedmanSchiwatz1964)(3)卢卡斯的反凯恩斯革命（理性预期与微观基础论）(Lucas1972,1980)(4)布莱克-苏尔斯基于几何布朗运动的期权定价模型(5)质疑科斯的交易成本理论》金融解规是降低交易成本(Coase1979)？

均衡理论夸大市场自动稳定机制的能力

原因：忽视线性理论的局限弗里德曼的有效市场理论：浮动汇率制能自动驱逐投机者（1953）理由：群众模仿赢家》大饼越分越少》利润率趋零》完全竟争市场不可能有结构隐含假设：赢家模式可以完全复制》线性行为可预测》信息成本为零》否定市场运动的复杂性+学习永动机现实：（每日外汇交易量~几万亿美元）央行外汇储备有限（美欧仅数百亿美元）》无力抵挡投机者的攻击风潮（ShleiferSummers噪声交易模型，1976）

弗里德曼货币外生论的局限弗里德曼货币外生论与海耶克货币内生论的争论焦点：央行的货币发行能力是独立于经济体系（弗里德曼），还是受制于经济体系（海耶克）？》宽松的货币政策能否避免大萧条？货币政策是否受历史的约束？》时间序列的观察上货币运动是白噪声（弗里德曼）还是色混沌（陈平1988）=生物钟（熊彼特）？分析宏观经济数据应当使用哪种滤波器？》高频噪声放大器（弗里德曼）还是带通滤波器（HP）

美国货币发行指数M2

FD滤波器和HP滤波器得到的图像：噪声还是波动？

FD和HPc的自相关函数AC(n)

AWhiteningFDFilterinEconometricsandEconophysics

卢卡斯(1995Nobel)的反凯恩斯革命》微观基础论》违背大数原理失业是工人的理性选择：工作与休闲理性预期：存在自然失业率=自然工资率》个人共识导致社会共振》政府无力干预失业理论模型：方法论的个人主义》代表者模型理论与实际差距：美国经济波动的幅度之大》远非微观基础（工人，企业的行为）所能解释陈平运用大数原理反推（2002）》经济波动源头在中观（金融与产业）

EnwinSchr?dinger

生命是什么?(1948)理论：结构稳定性与形态变异性之间的关系观察：动物的后代和先辈的差异极小》动物形态演变的概率极小》问题：微观-宏观之间应当有怎样的关系？启示：涨落的大数原理

正变量(价格，人口，产量)的大数原理微观组元数N与宏观涨落度

(相对偏差)RD的关系

SN=X1+X2+......+XN

观察到的美国经济相对偏差（隐含个数）的启示(美联储数据1947-2009年初) 真实消费： 0.15% (800,000)真实GDP: 0.2% (500,000)真实投资: 1.2% (10,000)DowJonesIndustrial(1928-09)： 1.4% (9000)SP500Index(1947-2009)： 1.6% (5000)NASDAQ(1971-2009): 2.0% (3000)TexasCrudeOilPrice(1978-2008): 5.3% (400)

相对偏差/隐含个数的量级

(USdata:1947-2008)RealConsumption(Q)： 0.15% (1,000,000)RealConsumption(A)： 0.1% (2,000,000)RealGDP(Q): 0.2% (500,000)RealGDP(A): 0.1%(2,000,000)RealInvestment(Q): 1.2%(10,000)RealInvestme