【东方金诚-2025研报】利率债周报：债市震荡调整，收益率曲线平坦化上移.pdfVIP

债市震荡调整，收益率曲线平坦化上移

——利率债周报（2025.2.10-2025.2.16）

核心观点

作者

⚫主要受资金面和股市影响，上周债市震荡走弱。受资金面总体

偏紧，股市上涨，以及1月通胀数据因春节错期效应高于预期、

东方金诚研究发展部

金融数据“开门红”等因素影响，债市整体震荡回调，长债收

分析师瞿瑞

益率有所上行。短债利率方面，由于稳汇率和防风险是央行目

部门执行总监冯琳前工作的重心，央行对流动性管理态度偏收敛，资金面整体偏

紧，加之资金价格居于高位，导致短债收益率上行，且幅度大

幅超过长债，收益率曲线平坦化上移。

时间本周（2月17日当周）债市料延续偏弱震荡。尽管1月金融数

据超出预期，但基本面实际并未出现明显好转，加之通胀回升

2025年2月17日

前景尚不明朗，基本面对债市的扰动有限。不过，上周央行发

布的必威体育精装版货币政策执行报告表示会“择机调整优化政策力度和

节奏”，同时强调“把握好利率、汇率内外均衡”，短期来看

降息节奏或将放缓，打击市场宽松预期。同时，本周受政府债

发行上量、公开市场到期量较大以及税期等多重因素扰动，加

之为稳汇率、防空转，央行流动性投放仍将偏谨慎，资金面或

难以转松，料维持紧平衡状态，对短债将有所约束。此外，近

期科技板块带动的股市走强并不稳定，市场风险偏好仍会有所

波动，股债跷跷板效应或将延续。总体上看，目前已进入宏观

数据真空期，未来一段时间债市关注重点还是在资金面和货币

政策。考虑到短期内资金面料维持紧平衡状态，市场对货币宽

松节奏的预期有所降温，预计债市将震荡偏弱运行。

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利率债周报

一、上周市场回顾

1.1二级市场

上周债市震荡调整，长债收益率明显上行。全周看，10年期国债期货主力

合约累计下跌0.50%；上周五10年期国债收益率较前周五上行4.89bp，1年期

国债收益率较前周五显著上行15.24bp，期限利差大幅收窄。

⚫2月10日：周一，受资金面趋紧、股市继续走强，加之1月通胀数据因春

节错期效应高于预期影响，债市整体走弱。当日银行间主要利率债收益率

普遍上行，10年期国债收益率上行2.85bp；国债期货各期限主力合约全线

收跌，10年期主力合约跌0.16%。

⚫2月11日：周二，受股债跷跷板效应，及央