饮料乳品行业市场前景及投资研究报告：国内上游原奶，三大牧场投资价值.pdfVIP

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证券研究报告|行业深度研究报告

2025年2月22日

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国内上游原奶系列报告之二

——三大牧场投资价值分析

饮料乳品行业评级：推荐

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饮料乳品沪深300

前言

承接第一篇行业探讨，当前位置我们认为已经可以进行左侧买入布局了。上游牧场的投资分为左侧和右侧交易，

左侧更多看上游去化程度，右侧更多看奶价上升幅度催化估值和eps，从而带来市值扩张。而当前已经进入左侧交

易和布局时期。

参考第一篇奶价推演趋势，叠加必威体育精装版豆粕成本持续上涨，我们判断上半年全国10主产省平均奶价有望从3.1元/公

斤，降到3元以下（根据财联社报道，实质部分社会牧场奶价已在3元/公斤以下），从而加速上游去化产能。从投

资角度来看，我们判断右侧交易之前，可能有多轮催化点：奶牛存栏数据持续下降/奶价下降趋势/港股资金面较

好叠加两会催化/年报利空出尽，中间判断未必会有大幅回调，因此建议当前买入。

右侧交易的本质是看下游需求，下游需求取决于国内经济和政策的提振程度，上半年伴随左侧交易，右侧的预期

也会有综合的判断。我们认为内需政策加强和投入势在必行，有望提振消费，对下游需求产生eps提振，从而加强

上游需求。参考第一篇判断，维持下半年到明年奶价上行的判断。

从公司角度出发，我们本篇报告优选三个国内优质牧场龙头进行分析和推荐，其中盈利预测可能比市场预期略低。

欢迎大家阅读。尽管每家公司在整体推荐观点是一致的，但从交易量/去化程度/奶价对盈利的提振程度/基本面

各方面认知个股表现均有所不同，本篇报告未能详尽，欢迎投资者继续关注我们后期更多报告！

风险提示：奶价波动导致生物资产减值低于预期、产能出清或需求恢复不及预期、大宗材料成本波动

：Wind，农业农村部，华西证券

乳制品行业

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目录

1上游牧场行业概况介绍

2优然牧业：全球最大原料奶供应商