航运船舶市场系列（六）：美国对俄制裁效果初现，老船交易收紧运力供给.pdfVIP

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2025年02月12日

美国对俄制裁效果初现，老船交易收紧运力供给

投资评级：看好（维持）——航运船舶市场系列（六）

投资要点：

证券分析师

0110美国对俄油制裁留有过渡期。2025年1月10日，美国对俄罗斯原油出口实

孙延

SAC：S1350524050003施了迄今为止最大力度的制裁，将184艘油轮、液化天然气运输船和其他船只，以

sunyan01@及数百家石油公司、保险公司和贸易商列入了制裁名单，其中32家中国实体也被列

曾智星入名单。其中，本次被制裁的原油油轮共计90艘/1147万DWT，有4艘VLCC、20

SAC：S1350524120008

zengzhixing@艘Suzemax、62艘Aframax。同时，本次制裁给予被制裁船舶和贸易商一定时间的

王惠武过渡期：在2025年1月10日之前装货的船舶最晚可在2025年2月27日完成卸货；

SAC：S1350524060001

被制裁的涉俄金融机构的能源等交易最晚可在2025年3月12日完成。两者均需要

wanghuiwu@

向OFAC申请特定许可证才能进行。

联系人制裁实施三周后，俄油出口量显著下降：2025年1月10日美国对俄油实施制裁，

张付哲俄油出口在稳定了三周后，在第四周出现大幅下降。根据Oceanbolt，俄油出口量已

zhangfuzhe@

从2025年1月27日当周的514万桶/日下降至2月3日当周的291万桶/日，环比

下降43%，较2024H2均值下降36%。

板块表现：

被制裁船队近半锚泊港外，二手旧船交易收紧合规运力：被制裁船舶明显受限，根

据调度宝，1月10日制裁涉及的原油油轮仅有一半处于航行状态，其余船舶大部分

都在港口外海锚泊。制裁也导致老旧船拆船和二手船交易活动的增加。根据

VesselsValue，截至2025年2月11日，2024年12月-2025年1月，共有8艘原

油油轮被拆解，其中，有4艘VLCC、2艘Suzemax、2艘Aframax。连续两个月

拆解2艘VLCC是2022年俄乌冲突以来最大规模的拆船活动。此外，美国制裁的

加严迫使影子船队从合规运力中吸收老旧运力，导致合规运力收紧。截至2025年2

月6日，0110制裁后，在1月下半月，有16艘14年及以上的老旧船舶被交易，其

中有2艘VLCC、6艘Suzemax、8艘Aframax。这一交易量高于2024年12月的

交易总数。2024年12月二手交易船舶也是以14年及以上老旧船为主，这与当月初

美国对伊朗的制裁相关。

投资建议：油运基本面利好持续兑现，行业景气度百尺竿头，中东地缘风险提升，

建议关注中远海能、招商轮船、招商南油；航运景气度传导船舶产业链上游，建议

关注中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份。

风险提示。对俄伊委制裁的变化；地缘政治事件风险；中国经济增长不及预期；美

联储降息不及预期；经济制裁和出口管制；行业环保