计算机：模型平权，聚焦高壁垒Agent：TF3D选股框架.pdfVIP

行业报告|行业点评

计算机证券研究报告

2025年02月09日

投资评级

AgentTF3D

模型平权，聚焦高壁垒：选股框架行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

DS引领模型平权下，各厂商产品能力有望快速提升，而产品长期价值取决作者

于产品壁垒。我们判断AI赋能下行业应用价值分化主要取决于三大壁垒：

缪欣君分析师

1、用户：用户量和强用户黏性SAC执业证书编号：S1110517080003

miaoxinjun@

2、数据：垂直数据和数据飞轮

3、场景：具备强付费能力和亟需“深度思考”能力

行业走势图

具体如下：

1）用户粘性强：数据和商业化基础

C/B端刚性流量入口厂商的AI产品落地确定性更高，建议关注付费用户基

数×渗透率×ARPU提升潜力的乘数效应。典型案例如金山办公（C端标杆）、

同花顺（C端股民流量）与金蝶国际（B端粘性）：截止24年Q3，金山办

公MAU达6.18亿，PC和移动版MAU分别为2.77/3.38亿；根据QuestMobile

数据，截至2024年Q3同花顺平均MAU达3163.3万（我们测算，覆盖A

股超40%活跃股民流量）。金蝶卡位B端，SaaS化转型驱动下，客户续费率

90%+（2024H1），累计服务企业、政府组织超740万家，我们认为，ERP资料来源：聚源数据

场景高频使用特征或奠定AI微调数据闭环基础。

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2）数据：数据飞轮下垂直模型竞争力1《计算机-行业专题研究:信创2.0：信

创与鸿蒙共振，招投标有望加速》

大模型通用能力仅解决泛化问题，但专业场景需叠加行业know-how数据。2025-01-22

同时，需寻找垂直数据的沉淀周期长，并且可形成数据飞轮。同样以同花顺2《计算机-行业点评:美国AI芯片禁令

为例，我们认为，旗下iFind（机构端）与问财（C端）有望形成“数据-产发布，重申国产算力头部公司份额有望

品-用户”的垂直飞轮。iFind拥有3000余项指标的时间序列数据，每日跟提升》2025-01-22

踪2000多家上市公司、400个行业信息网站、50个财经媒体的动态情报。3《计算机-行业投资策略:从互联网到

C端问财通过自然语言交互，将专业数据转化为散户可理解的投研结论（如云再到AI，AIAgent下的三大投资机会》

“近三年ROE＞15%且研发费用增长＞30%的公司”）。金山办公日均文档处2025-01-14

理量超3亿次。金蝶积累超过740万家企业、政府组织相关数据，我们认

为，系统业务节点对逻辑流程处理know-how亦为核心资源。

3）场景：强付费+深度思考有价值的应用场景

场景的强付费能力是基础，比如金融、教育等市场化竞争较为激烈的领域。

以R1为代