春季行情热度到哪了？.pdf

投资策略报告/

1回顾与观点4

2核心图表跟踪7

3风险提示14

美联储年内预计降息1次7

中美利率对比：景气预期在收敛7

国内景气：高频景气已在修复7

国内信用：信贷脉冲修复7

市场情绪：全A周日均换手率处于2017年来前5.4%水平7

市场情绪：融资持仓、成交占全市场比重处于2017年来前17.3%、15.6%水平7

市场情绪：小盘、低价股、亏损股相对全A周日均换手率在42%、61%、74%分位（2017年

以来）8

全球股指：港股特别科技名列前茅8

中美科技：中国核心科技标的表现跟上美国8

中美科技：当前港股科技估值约纳指50%，当前已开始加速修复8

南向：南下资金大幅涌入强多定价权9

南向：年初以来加速流入科技+红利9

南向：本周主要净流入标的9

港股情绪：当前卖空占比已至历史低位10

科创：参考A500行情，非沪深300成分更强10

科创：科综开始走强，资金蓄力新一轮ETF发行10

科创：值得机构投资者关注的科综ETF行情潜在受益标的10

主题龙头表现：2020~2021年的新能源VS当前的低空经济、人形机器人以及人工智能11

主题拥挤度：人形机器人、AI维持高位，低空经济底部回暖11

主题ETF：节后日度流入水平回到高位12

主题ETF：资金流入机器人体量领跑12

特朗普关税：上周提示的对等关税正式宣告，下周重点关注对芯片、药品、资源品等的潜在关

税12

2

投资策略报告/

特朗普关税：“对等关税”落地潜在受损重点商品13

特朗普关税：美国进口前8大来源国家中，印度、越南可能是“对等关税”重点影响地区.13

3

投资策略报告/

1回顾与观点

回顾：年度策略+《大象起舞》系列长期推荐科技+红利，并阶段提示红利超额机

会。1月初以来持续建议关注科创增量资金行情，至今涨幅11.6%；2月初以来强

调港股科技兼具胜率赔率，至今涨幅同样达到11%。

AH科技成长核心资产带动市场不断上行，目前短期成交热度逐渐进入中高区间。

海外流动性环境边际转松，国内金融数据改善，消费内需拉动经济修复预期转好，

春季躁动行情越来越热，短期部分行业成交热度进入中高位，后续方向不变、波

动或加大。

配置层面，我们继续推荐券商、科技主题（包括港股科技）：1）我们从年前开始

建议投资者重视科综ETF增量资金行情，截至当前筛选标的池超额显著，下周18

只ETF将正式开始发行，继续关注；2）低空经济（整机零部件/基建/运营商）

拥挤度依然处于低位，两会窗口期或具备潜在政策预期差；3）TerrificTen引领，

AI行情全面扩散，恒生科技+软件应用（端侧华为链等+ToB金融/医疗/教育等）

+硬件支持（算力链AIDC/服务器/芯片+电力链燃机/柴发）；4）人形机器人拥挤

度高位的情况下，关注2025年量产落地的业绩兑现度（海外特斯拉链+国内宇树/

华为链）。

内外宏观环境依然利于市场表现。

1）海外方面，美元美债利率双双回落，继续创造有利的外部环境。尽管美国CPI

数据超预期（预期2.9%、实际3.0%），再次冲击美联储降息路径，但美国经济逐

步回落的事实也渐渐清晰（1月零售同比4.0%、前值4.5%），美元指数从10