固定收益点评报告：做陡曲线正当时.pdf

固定收益|点评报告

正文目录

1.每周一谈：后续收益率曲线走势怎么看5

1.1周复盘5

1.2央行对外部环境担忧加剧5

1.3央行稳汇率优先，近期资金面维持紧平衡7

1.41月社融总量虽超预期但结构有待改善8

1.5货币政策适度宽松定调延续，一季度降准概率仍存9

1.6债市展望：可考虑做陡曲线，长端静待回调后9

2.周度利率债数据跟踪10

2.1流动性周度跟踪10

2.2债券估值周度跟踪13

2.3基金银行投资债券税后收益率图谱18

2.4机构行为周度跟踪19

3.风险提示19

图表目录

图表1：关税政策推动美元指数走强6

图表2：受强美元影响，全球重要货币汇率承压6

图表3：新一轮贸易摩擦或将加剧6

图表4：特朗普仍有可实施工具进一步加征关税7

图表5：人民币汇率相对承压8

图表6：中美10Y国债利差扩大（%、bp）8

图表7：M1-M2剪刀差收窄，信贷回暖（%）9

图表8：实体融资、消费信贷增长偏弱（亿元）9

图表9：央行公开市场操作（亿元）10

图表10：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（%，BP）11

图表11：质押式回购量走势（万亿元）11

图表12：各期限周度平均SHIBOR报价（%）11

图表13：各期限国债收益率（%）11

图表14：同业存单发行和到期情况11

图表15：国股银票转贴现利率（%）12

图表16：各期限同存收益率和一年期MLF利率（%）12

图表17：各类型利率债发行与到期情况12

图表18：当周周五与上周五绝对利率水平（%）13

图表19：当周周五利率水平近三年历史分位数14

图表20：当周周五与上周五利率变动情况（BP）14

图表21：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

（2025/2/14）15

图表22：期限利差情况（2025/2/14）16

图表23：期限利差近三年历史分位数（2025/2/14）17

图表24：基金投资主要券种税后收益率（2025/2/14）（%）18

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图表25：银行投资主要券种税后收益率（2025/2/14）（%）18

图表26：现券分机构成交规模（亿元）19

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1.每周一谈：后续收益率曲线走势怎么看

1.1周复盘

上周央行大额净回笼，资金面持续收敛，主要资金价格均抬升至1.90%上方。资金面

偏紧态势下债市明显走弱，短端收益率升幅更大，收益率曲线平坦化上行。周初风险

偏好抬升压制债市表现，各期限收益率普遍上行，随后维持震荡，周五再度大幅走弱,

短端利率升幅明显。对比前一个周五收盘价，1Y国债收益率上行17.00bp收于

1.3900%，10Y国债收益率上行3.90bp收于1.6440%，10Y国开债收益率上行3.30bp

收于1.6730%，30Y国债收益率上行3.40bp收于1.8600%。其中周四央行公布货币

政策执行报告、周五社融数据出炉都对债市有小幅利空，加剧上周震荡波动。上周四

人民银行发布四季度货币政策执行报告，在诸多方面有了新变化、新提法；周五临近

尾盘1月社融数据出炉，社融总量超预期但结构一般，对于本周债市扰动可能较大。

1.2央行对外部环境担忧加剧

央行对外部环境变化带来不利影响的担忧加深。四季度货政报告直言“当前外部环境

变化带来的不利影响加深”，延续了去年12月中央经济工作会议定调“外部环境的

不确定性增多”。在四季度报告中，重点分析了海外