百胜中国经营稳健回报可观，低线拓店成就两万店征程.pdf

内容目录

1.公司概况：起源西方、深耕东方的多品牌快餐龙头6

1.1.发展历程：乘城市化东风成为西式快餐行业领头羊6

1.2.公司治理：股权市场化充分高管激励助推运营目标达成7

1.3.财务状况：经营性现金流保持稳健，股东回报持续增强8

1.4.股价复盘：走势锚定KFCSSS10

2.西式快餐行业“危与机”11

2.1.西式快餐行业概述11

2.1.1.行业特征：高连锁化率、高规模化程度、高市场集中11

2.1.2.消费习惯：频率高、用户偏爱新口味体验12

2.1.3.下沉市场：兵家必争之地，仍有连锁化空间13

2.2.汉堡赛道：快餐顶流、产品同质——麦肯华塔如何突出重围？15

2.3.比萨赛道：下沉困难，异军突起——达美乐和必胜客如何差异化竞争？17

3.百胜中国何以行深致远？19

3.1.肯“下”功夫19

3.1.1.加盟模式进化：依靠加盟商锁定优质区位资源19

3.1.2.下沉市场演变：轻量运营，空间广阔20

3.2.“必”达使命22

4.盈利预测与评级23

4.1.收入与成本费用预测23

4.2.盈利预测与评级24

5.风险提示24

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图表目录

图表1：公司发展历程6

图表2：百胜中国旗下品牌概览7

图表3：公司大股东主要为投资机构7

图表4：高管激励与经营表现强挂钩8

图表5：2022年后规模扩张助力公司营收重回增长趋势8

202475%20%8

图表6：肯德基和必胜客营收占总营收与

图表7：肯德基餐厅利润率相对稳健，必胜客餐厅利润率仍具提升空间9

图表8：多措并举下各项费率均实现优化9

图表9：2024年归母净利润同比增长10%9

图表10：经营现金流稳健覆盖资本支出10

图表11：股东回报自2020年后整体持续增强10

图表12：百胜中国股价复盘，与肯德基同店增长强相关10

图表13：西式快餐门店数量在小吃快餐赛道中排名第411

图表14：2025年全国西式快餐市场规模将达到3300亿元11

图表15：华莱士、肯德基是西式快餐唯二“万店”品牌12

图表16：2024M1-M11塔斯汀、华莱士新开门店数居前12

图表17：2.6%西式快餐品牌拥有超500家门店12

图表18：消费降级下西式快餐下沉策略更易收获用户心智12

图表19：2024年部分西式快餐品牌的产品结构情况13

图表20：三线及以下城市商业活力更具韧性14

图表21：三线以下城市各业态门店生命周期更长14

图表22：2021-2023不同线级城市人口净流入迁移指数14

图表23：2024春节后更多人选择留在家乡寻找发展机会14

图表24：通信基建设施完善打破各线市场消费信息壁垒14

图表25：西式快餐品牌社媒竞争格局14

图表26：低线城市仍有连锁化空间15

图表27：西式快餐在快餐业态内为顶流16

图表28：汉堡乃快餐顶流中的顶流16

图表29：香辣鸡腿堡是大部分汉堡品牌推荐数Top10产品16

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图表30：头部汉堡品牌门店分布情况（按城市层级）17

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图表31：肯德基平均税前现金回收期为年

图表32：2019-2025全国比萨品类市场规模和市场集中度情况18

图表33：比萨赛道主要分为快餐与休闲简餐两种消费场景，尊宝必胜客两超多强18

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图表34：肯德基门店的种店态增强布局灵活性

图表35：对比肯德基及其3km之内的竞品门店，肯德基店效/坪效均保持优越20

图表36：24Q3肯德基各线城市单店收入均优于竞对20

图表37：塔斯汀门店与肯德基选址重合度较高21

图表38：连锁化模式加速门店拓展，天然具备下沉优势21

图表39：肯德基拓店空间测算22

图表40：必胜客多店态攻守兼备22