有哪些信誉好的足球投注网站- 1、本文档共52页，可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
本研究尝试解答以下医药投资中的长期关键问题：
宏观层面：如何构建一个国家的医疗总现金流
近期医药领域关注度高的3个话题：①财政与医疗的关系；②发展商业健康险；③医药出海空间。我们认为这3个命题的答案本
质上归结于同一个底层逻辑——如何构建一个国家的医疗总现金流。医疗总现金流的走向，即直接决定了医疗资产的配置价值与
方向。我们从横向和纵向分别对全世界医疗现金流架构展开研究，总结了“医疗宏观三元论”的历史规律，解析历史进而预测
未来。
中观层面：医药板块连跌4年的原因是什么，压制因素是否已经消失？
2021~2024，医药板块连跌4年，屡次抄底却越抄越低，这背后究竟出了什么问题？这4年之间医药的资产端和资金端分别发生
了什么变化？面对屡创新低的医药指数，是否可以进行布局，就需要搞明白估值压制因素究竟是什么，以及压制因素是否已经
消失？
交易层面：指数基金时代+AI时代，主动投资如何生存？
国内资管市场的指数基金规模相较主动基金逐渐取得优势，医药主题基金内部亦然；2025年初以DeepSeek为代表的AI工具开
始展现强大的逻辑分析能力，过往的很多投研工作范式都将面临剧烈变革。指数基金崛起和AI应用泛化，这些变化将对未来的
医药股票交易产生何等影响？医药的主动投资选股应当采取何种策略？
风险提示：政策与财政补助力度的不确定性；国际政治经济形势变化的风险；市场资金结构和风险偏好变化的风险；临床试验
失败的风险
请务必参阅正文之后的重要声明1
宏观层面：支付侧的总答案如何构建一个国家的医疗总现金流
中观层面：医药连跌年的底层变化资金资产再平衡
交易层面：指数基金与时代到来，医药主动投资何以自处
投资建议：医药投资的论持久战
风险分析
请务必参阅正文之后的重要声明2
研研究究背背景：景：医医疗总疗总现现金流金流的的迷思迷思
我们在于2024年11月16日发布的《创新周期律：撕开科学叙事，读懂经济实质——动荡时代的创新药产业发展与投资研究总纲》（下文简称《创
新周期律》）中阐述了创新药的产业发展周期规律，市场对大部分微观变化的研究跟踪较为充分，对利率预期的博弈也日趋成熟，但对于宏观要
素层面，医疗总现金流如何扩张则尚未有明晰的定论，近期市场热议的财政与医保的关系、发展商业健康险、医药出海等话题，其底层逻辑都是
同一个答案：如何构建一个国家的医疗总现金流，如何寻找医疗总现金流扩张的方向？
图1：创新周期律：创新药产业发展与投资研究总纲（摘自《创新周期律》）
请务必参阅正文之后的重要声明3资料来源：光大证券研究所
发发达达市市场医场医疗疗宏观宏观现现金流金流皆皆以法以法定定医保医保为为核心核心
政府项目和强制缴费型社保制度可以理解为强制实施的法定层次的基本保障，在德国、法国、英国、美国、日本等发达国家中，通过法定层次的
基本保障筹得的资金占本国当前卫生支出的比例在85%左右，可以说在成熟的医疗市场，国民绝大部分的疾病医疗均通过法定层次的保障制度得
以满足。中国目前的医保资金支持力度相比发达国家的成熟市场仍有很大的进步空间。
图：年典型国家卫生支出的资金来源占比（）
印度
巴西
中国
韩国
俄罗斯
英国
日本
美国
法国
德国
政府项目强制、缴费型医疗保险自愿性医保项目自费支出
请务必参阅正文之后的重要声明4资料来源：中国社会保障学会《中国医疗保障发展报告（2023）：多层次医疗保障体系建设与发
展》、光大证券研究所
美美国国体体系：系：以以自由自由市市场之场之名名，行，行财财政分政分配配之实之实
美国医疗体系常以其自由定价的体
文档评论（0）