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东兴证券深度报告P3

白银行业深度Ⅰ：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段

目录

1.白银：兼备优良工业属性的贵金属5

1.1历史悠久的白色贵金属，主要以伴生矿存在5

1.2白银物理与化学性质独特，用途广泛5

2.白银矿端供给极具刚性特征6

2.1白银储量集中度较高，增长弹性主要来源于伴生矿6

2.2白银矿端供给极为刚性，2019-2023年矿端供给CAGR为-0.2%7

2.3矿石品位下跌叠加全球通胀中枢上移，推动白银生产成本升至十年高位9

3.中国回收与工业回收发展，推动回收银产量持续增长10

3.1回收银产量持续提升，中国发展为核心推力10

3.2工业回收银稳定增长，首饰与银器回收具备价格敏感性12

4.白银总供应或维持较低增速13

4.1受矿端供应刚性影响，2019-2024白银供应年平均增速仅为0.5%13

4.2白银供应预测：2024-2027年期间CAGR或为1.2%13

5.相关公司14

5.1兴业银锡（000426.SZ）14

5.2紫金矿业（601899.SH）15

5.3山金国际（000975.SZ）16

5.4盛达资源（000603.SZ）16

6.风险提示17

插图目录

图1：白银矿石5

图2：2023年白银矿产来源比例5

图3：光伏用银需求6

图4：白银上下游产业链梳理6

图5：2023年全球白银金属储量分布图（万吨）6

图6：2019-2023年全球白银储量前五国家储量变化（万吨）6

图7：2023年主产白银矿山银矿储量接替率7

图8：中国银矿分布示意图7

图9：2023年全球白银矿端供给分布图（吨）8

图10：2019-2023全球及TOP5白银矿产国产量变化（吨）8

图11：2023年全球企业白银产量前十（吨）9

图12：2022-2023年A股前三白银矿企产量（吨）9

图13：近三年全球通胀率均位于十年间高位9

图14：2024年白银副产品金属价格指数变化（1月2日=100）9

图15：白银生产成本升至十年高位10

图16：2023年全球银矿生产成本10

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

P4东兴证券深度报告

白银行业深度Ⅰ：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段

图17：全球回收银产量及占比变化（2019-2023年）11

图18：中国回收银产量及占比变化（2019-2023年）11

图19：回收银产量分来源变化（2019-2023年）13

图20：2023年回收银产量分来源占比13

图21：紫金矿业全球矿产资源开发基地分布图（2023年）15

表格目录

表1：全球白银矿端产量变化（2019-2023年）8

表2：全球回收银供给分国别