“学海拾珠”系列之二百二十四：ETF的资产配置与再平衡，样本协方差对比EWMA与GARCH模型.pdf

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正文目录

1引言4

2问题的引入5

3理论模型6

3.1非凸投资组合优化6

3.2波动率建模7

3.2.1样本协方差或等权模型7

3.2.2EWMA模型7

3.2.3GARCH模型7

4实证结果8

5结论12

风险提示：13

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/14

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图表目录

图表1文章框架4

图表2ETF介绍8

图表3每只ETF的细节与特殊特征9

图表4再平衡收益、总再平衡收益和买入持有收益10

图表5再平衡收益11

图表6每次再平衡的ETF数量11

图表7风险调整后收益12

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/14

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1引言

图表1文章框架

华安证券研究所整理

典型的单期投资组合选择问题的传统表述最初是一个非线性双准则优化过程，

旨在最大化预期收益并最小化风险（Markowitz,1952）。基于经典讨论，风险被量化

为投资组合回报的方差，从而产生了二次规划模型。该问题的帕累托最优解（即无法

同时在两个目标上进一步改进的解决方案）的图形描绘，形成了所谓的有效前沿。计

算整个有效前沿的算法（临界线算法）在Markowitz（1956）中得到了详细描述。显

然，在有效前沿上选择最终投资组合是风险与收益之间的权衡过程，很大程度上取

决于投资者的风险偏好。

尽管传统Markowitz模型具有吸引力和数学上的优雅性，但它也受到了多项质