2025年1月债券托管数据点评：1月杠杆率大幅下滑，关注配置需求释放后的负债压力.pdf

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一、同业存单与地方债净融资明显下滑1月债券托管增量大幅收缩4

二、1月供给收缩但配置盘仍在大量增持而交易盘需求有所分化4

三、1月债市杠杆率大幅下降非银杠杆降至2022年6月以来的偏低水平9

风险因素9

图目录

图1：1月债券托管环比增幅环比大幅回落4

图2：1月地方债、同业存单托管增量环比大幅回落4

图3：1月分机构主要券种托管增量比较5

图4：1月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布5

图5：1月广义基金分券种托管环比增量比较5

图6：1月广义基金相比存量转为减配同业存单、政金债5

图7：1月证券公司分券种托管环比增量比较6

图8：1月证券公司相比存量转为增配国债、政金债6

图9：1月保险公司分券种托管环比增量比较6

图10：1月保险公司相比存量转为增配国债、地方债6

图11：1月境外机构分券种托管环比增量比较7

图12：1月境外机构相比存量转为增配同业存单7

图13：1月其他机构分券种托管环比增量比较7

图14：1月其他机构相比存量对地方债的增配力度上升7

图15：1月商业银行分券种托管环比增量比较8

图16：1月商业银行相比存量转为增配政金债、同业存单8

图17：1月信用社分券种托管环比增量比较8

图18：1月信用社相比存量转为增配同业存单8

图19：根据测算1月债市杠杆率环比下降至107.3%9

图20：1月证券公司、非法人产品杠杆率均大幅下降9

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一、同业存单与地方债净融资明显下滑1月债券托管增量大幅收缩

1月债券总托管规模环比上升12280亿元，较24年12月大幅少增20811亿元。1月地方债和同业存单托管增量

均从上月的历史最高水平大幅回落，而国债、政金债和信用债净融资规模较上月有所回升。具体来看，利率债

方面，1月国债发行规模回升，托管增量上升1329亿元至2242亿元；1月政金债发行规模增幅大于到期规模增

幅，托管增量上升322亿元至972亿元；而由于1月置换债发行放缓，地方债净融资规模明显回落，托管增量

较上月大幅下降11963亿元至4690亿元；信用债方面，1月短融券发行规模上升到期规模下降，托管规模从24

年12月的环比下降913亿元转为上升1568亿元；中票发行规模上升带动托管增量较上月上升654亿元至2024

亿元；企业债、PPN托管规模环比继续下降147亿元、343亿元。此外，1月同业存单发行规模降至23年2月以

来最低水平，托管增量较上月大幅下降12839亿元至1393亿元；商业银行债券和信贷资产支持证券托管规模环

比继续下降38亿元和275亿元，与上月相差不大。

图1：1月债券托管环比增幅环比大幅回落图2：1月地方债、同业存单托管增量环比大幅回落

中债登环比增量上清所环比增量2025-012024-122024-112024-10

亿元总托管环比增长（右）亿元

400002.5%20000

16000

300002.0%

12000

8000

20000