从资金紧平衡说开去：论2月相比1月的微妙变化.pdf

债券策略

目录

1.本周债市复盘4

2.近期市场对流动性较为悲观4

3.二月资金面延续紧平衡，但也出现一些微妙变化5

3.1一月资金面紧张，非银受影响更大5

3.2二月份则是银行体系流动性压力加大6

4.资金面还会持续紧张吗？7

4.风险提示9

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债券策略

图表目录

图1：本周（2025/2/10-2025/2/14）10年国债收益率走势复盘（%）4

图2：春节前7天逆回购操作情况（亿元）4

图3：春节前14天逆回购操作情况（亿元）4

图4：2025年春节后复工进度或偏慢（%）5

图5：2025年1月隔夜资金利率曾突破隔夜临时逆回购操作利率（%）5

图6：2025年1月非银机构在银行间债券市场的杠杆率大幅下降（%）6

图7：2月份银与非银流动性分层压缩且一度倒挂（bps）6

图8：国有银行同业存单发行利率持续上行（%）6

图9：2024年12月和2025年1月银行的非银同业存款规模流失明显（亿元）.7

图10：历年年初均呈现资金紧主要影响债市短端收益率而长端影响有限的特征8

图11：历年1-2月DR007阶段性上行过程中10年国债收益率调整幅度有限（%）

8

图12：买断式逆回购操作利率或低于MLF操作利率（%）9

图13：下周（2025/2/17-2025/2/23）政府债净融资规模抬升（亿元）9

第3页共10页简单金融成就梦想

债券策略

1.本周债市复盘

图1：本周（2025/2/10-2025/2/14）10年国债收益率走势复盘（%）

10年国债收益率（%）

1.66

2月10日：银行体系资2月11日：资金压力2月12日：早盘10年

1.655金收紧，R与DR倒边际转松，债市情国债收益率修复，午

1.65挂，流动性分层被动绪回暖，10年国债后股市地产板块拉

压缩，隔夜与7天也出收益率有所下行。升，10年国债收益率

1.645

现倒挂，10年国债收小幅回调.

1.64益率有所回调。

1.6352月14日：前日收盘后

发布的2024Q4《货币政

1.632月13日：风险偏好

策执行报告》注重“择

提升叠加午后资金